| 来源： |
中国证券报 |
发布时间： |
2007年09月15日 10:28 |
作者： |
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笔者以为，9月11日的尾盘跳水极可能预示着5400点的中期头部已经形成。或许还会通过几番上冲才能确认，但一次4.5%的急跌已让看多者更加不安，而“无知无畏”的增量资金也会因供股的骤然放大而减少。
谁都明白，5000点以上的市场已明显高估，无论怎么长期看好，这60倍的静态市盈率和40倍的动态市盈率都是让人放心不下的，因而一有风吹草动大家都会争相开溜。但流量仍未减弱的新资金又在奋勇冲进，谁又都不想轻易放弃可能还有的20%的盈利空间；况且大家的贯性思维又是10月15日之前不会有力道足够的打压政策，况且还有中国远洋这样的题材股让人两眼红红地巴望――因而便以这样的投机心态参与“5000点以上的趋势投资”。
但 “趋势投资”总还要以“价值投资”为轴心。
说到价值，40倍的动态市盈率已经透支了年报的业绩增长。大家在盘算2008年的业绩。2008年的业绩还会有这么大幅度的增长吗？这当然是不确定的。至少券商的业绩增长会平滑下来，涨过4倍的股市再怎么说也结束了整体的暴利时代，多数券商靠天吃饭的业绩不可能再有爆发式增长，个别创新能力强的券商会好一些，但也不可能再有几倍甚至十几倍的快速增长。其他行业呢？我们不妨拭目以待。
而一个时期内的供求关系对趋势投资的影响也不容忽视。九月下旬开始的供求关系将发生逆转。首先是建行、神华和中移动的回归，其次是大小非的减持，9月份的规模是22亿股区区330亿元，而10月份预计规模为113.09亿股，以5000点市价计将猛增到2500亿至3000亿元，还有政策规定之外的“特批”例子，即减持5%以上的国有股国资委可特批，中石化减持南京水运5%以上部分即被国资委“特批”。这样的“特批”会是个别现象吗？若5000点以上的市场被政策面认为是过热，“特批”当然可能成为调控手段而转化为普遍现象。还有股市宏观面的政策变化，CPI创出6.5%后央行再次加息；存款准备金率调到历史高点后亦会再创新高，向商业银行外的机构和个人发行了2000亿元的“特别国债”，打破了市场预期……，尽管这些都是抽紧流动性和抑制通胀的措施，但毕竟是紧缩政策，这些政策的迭加效应终会作用到股市，终会由量的积累导出质的转变。
不错，10月15日之前是不太可能有类似“5?30”那样生硬的调控政策，但一手加速股票供给，一手抽紧股市外围的流动性，特别是破天荒地召开“风险教育大会”：说明管理层调控股市的手段已经走向成熟。如此下去，哪天再出现股市暴跌时也别再四处打探有什么利空消息了，股市自身的运行规律终究会使其回归价值投资的轴心。而回归价值投资要么是跌下来，要么是以时间换空间的盘整下去。
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