| 来源： |
证券市场周刊 |
发布时间： |
2007年01月22日 15:54 |
作者： |
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股价是否已经见顶？
在债券市场利率回落，上市公司净资产回报率（ROE）稳步上升的双重推动下，股市在2006年大幅攀升，中国成为2006年全球表现最好的股市之一。我们认为，未来股市变化趋势将取决于利率水平能否保持稳定和ROE水平能否持续提高。
如果利率水平不变，净资产回报率持续提高，我们预计当前股价合理水平可以接近26倍的2007年盈利水平。
中金公司债券研究组预计，在美国利率见顶回落的趋势和国内温和的通胀环境下，2007年各期债券的收益率继续上升的空间也不大，而下降的可能性更高。
与大部分新兴市场国家相比，国内企业的ROE水平还有很大的提高空间。我们预期国内蓝筹公司的ROE在2007年会达到15.8%，比2005年的14.6%上升1.2个百分点，2008年预计将达到16.5%。
根据上面对宏观基本面的分析，我们认为，下列类型股票的净资产回报率有望提高，股价具有上升动力：（1）金融（含地产）、航空、机场等双高行业（高增长、高财务杠杆行业）的龙头企业。（2）上市公司有望实现合理的管理层激励机制或者母公司有优质资产注入，这些因素能够带来未来公司的长期股权回报率（ROE）的上升。
基于2007-2008年各子行业的盈利预测、ROE变化趋势以及估值的情况，我们建议投资者做以下行业配置：（1）超配金融和工业的投资比重。主要原因：一是金融和工业两个板块未来ROE提升空间明显。二是这两个行业龙头企业均存在增资扩股、资产注入、管理层激励、引入战略投资者、企业改制等结构性改善效益的机会。（2）按自然权重配置消费、电信科技、公用事业。主要原因是ROE尚有一定改善的空间，但是幅度不大。
——中金公司研究部
无法阻挡的牛市
2006年的牛市核心是多方面超预期的基本面刺激。展望2007年的市场，从微观层面来看，只是有限度的乐观：估值已经反映了较为乐观的未来盈利增长预期、超预期的亮点已经不多。2007年国内宏观调控压力有增大的可能，并且外部经济回落也可能会超出市场预期。
从宏观层面考虑，2007年仍是无法阻挡的牛市。人民币升值趋势决定中国仍将是全球流动性泛滥的集中地。其他重要的宏观考虑包括：人口红利下中国第三次消费高峰出现；中国作为世界性大国的崛起将吸引更多全球资本的进入；股改后市场将呈现内延增长和外延增长共同改善盈利能力的特点等。
2007年我们看好金融地产、商贸、装备业、食品饮料、传媒旅游、IT业，看好证券、保险、商贸、白酒、食品、生物医药、经济型酒店、通讯设备、风能设备、煤化工等细分行业。
——国泰君安证券研究所
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作者声明：在本人所知情的范围内，本机构、本人以及财产上的利害关系人与所评价的证券没有任何利害关系。本文观点仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。 |
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