| 来源： |
证券导刊 |
发布时间： |
2006年11月27日 15:55 |
作者： |
马刚 |
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齐鲁证券 马刚
本轮牛市从2005年7月1000点附近起步，11月20日上证指数向上突破2000点大关，本周上证指数创出2071点本轮行情的新高，距另一整数关2100点已是一步之遥，距历史高点2245点也近在咫尺。
经过一年半的时间，股指涨幅已经翻番，市场不可避免会出现恐高情绪。大盘的后期走势如何？2245点是否会有压力？突破2245点之后行情还能走多远？这些都是摆在我们面前必须回答的问题。
其实，此2000点非彼2000点，如果我们用流通股加权计算的，现在的点位离历史高点还有30%以上的差距，或者剔除中国银行和工商银行之后的上证指数目前也未到2000点。事实上，上证综指已经演变成为大盘蓝筹股指数，这和道琼斯指数有类似之处。不仅如此，两者可类比之处还有很多，我们有理由认为，大盘有可能重演道琼斯指数的神话不断创出新高。
道指创出百年新高
10月伊始，美国道琼斯指数创出100年的新高。"十.一"之后继续向上，突破了12000点，对于美国市场乃至全球金融市场这是一个很重要的变化。截至11月22日是12321点，又是一个历史的新高。
美国股市近期走强的主要原因有：
首先，流动性充裕或者流动性泛滥，使得大量热钱流入股市。流动性泛滥的主要原因有两个，一是投机资金大量从原油、有色金属等期货市场撤出，二是美联储加息达到顶峰，市场预测美联储未来将保持利率不动，或者说甚至会在明年的某个时候出现利率下调，因此美国市场流动性是相当宽裕的。
二是原油价格大幅下跌，使得企业运营成本下降，其经营业绩大幅好转。纽约市场原油每桶期货价格最近跌破57美元，与7月底创下的每桶78.40美元历史高点相比，如今油价已下跌约30%左右。能源成本压力逐渐减轻，一方面使美联储对明年核心通货膨胀率下降充满信心，另一方面则能够促进美国居民消费的进一步增强。这两方面因素可能使美国第四季度GDP增幅超过3%。像通用汽车，这样的蓝筹股公司的成本下降，利润创出新高。三季度季报公布后，蓝筹股公司的业绩超过了美国大牌分析师的预测，导致美国股价上升。
三是企业购并等题材不断，投资机会不断。如美国航空集团提出以80亿美元的价格收购Delta航空公司等。
在经历了网络泡沫破灭、经济温和衰退、"9·11"恐怖袭击事件以及美国公司财务丑闻之后，在美国金融市场具有代表意义的道琼斯指数重返历史新高，表明全球投资者对美国经济和金融市场的信心正在强劲恢复当中。
牛市是怎样炼成的？
美国股市的走势所表现出来的特点有：
一是长期牛市。股指创出历史新高只是一个结果，其过程则是美国股市的长期牛市。事实上美国股市此轮牛市已经持续了5年，道指从8000点左右一直升至目前的12000点左右。事实上，若把时间周期放得更长一些的话，此轮牛市的起点应是1987点开始起步，行情已经持续了近20年，涨幅达5倍之多。
此轮大牛市启动的背景则是大盘的长期熊市和暴跌。美国股市（仅以道琼斯指数为参照系）历史上最大的两次调整分别发生在1929－1932年和1937－1942年。其调整的幅度分别达到了90％和53％。此后，再也没有出现过大于50％的调整幅度。从那以后，美国股市进入了长期牛市。1974年经过近8年的横向整理之后，指数跌到570点，完成了一次长期整理，从此进入最大的主升浪--1987年8月达到2746点，两个月后跌到1616点，继续上行，2000年1月达到11908点。2002年10月，调整到7181点。如今，道琼斯指数在12000万点附近徘徊。
二是美国股市是典型的蓝筹股行情。美国有一万多支股票，但是美国标准普尔500的市值占总市值的93%，香港恒生33占了整个香港总市值的70%，道琼斯指数突破12000点，作为道指成分股的大盘蓝筹股在过去几年里业绩持续增长，这解释了为何道指在过去4年从8000点上升到12000点而市盈率却几乎未变。上市公司业绩连续17个季度上扬而估值水平却不及2000年的股指冲高之时。
三是两极分化严重。美国股市股价最高的股票是巴菲特旗下的波克希尔.哈撒韦公司，目前价值10万美元一股，股价不足一美元甚至几美分的股票比比皆是，比我们现在的二八现象有过之而无不及。
A股正在复制道指的故事
从深沪股市来看，有很多市场现象和美国股市有惊人的相似之处。如：大宗商品价格的下降有利于降低企业生产的成本，国际油价的下跌将使炼油与石化行业直接受益，而间接刺激包括汽车、钢铁等行业的需求增长。
再如流动性过剩，这同样是深沪股市走强的原因，我国金融系统流动性过剩主要有两个重要来源，一个是不断增长的储蓄余额与同样不断增长的存贷差之间的矛盾，二是外汇储备的不断增加导致货币不断增发，另外一个原因也不容忽视，就是人民币升值的预期，使得境外投机性热钱不断以各种渠道流入，这些资金一般都流向房地产市场与股市。
此外，股改的顺利完成，是我国证券市场一项根本性的制度变革，从而使我国证券市场消除了一个最大的发展障碍，使我国证券市场得以轻装上阵。股改的顺利完成，还造就了众多的投资机会，如股改对价的支付、股改之后购并重组题材将风起云涌等。
A股初生"牛犊"不怕虎
从上述分析我们可以看出，中国股市和国际股市尤其是美国股市有众多的相似之处，它们有着众多共同的走强原因，在深沪股市和境外市场的联动日益明显，受境外股市波动的影响逐渐加大的情况下，深沪股市是否有可能复制道指的走势呢？我们认为可能性很大，并且以下几方面会表现出共同的特点，如长期走牛。值得一提是，今年股市的走牛，是在一轮大熊市之后完成的，或者确切的说是在两轮大熊市之后启动的。1993年2月，上证指数达到1558点后开始下跌，在1994年8月达到了325点，时间只一年半，但指数跌幅却达到80％。去年底，大盘已经走完了第二轮熊市，指数跌去50%，和美国1987年大牛市启动前的状况类似。因此，从技术面的角度，我们有理由相信中国股市已经开始一轮长期牛市，目前还仅仅是开始。
另外，随着中国银行、工商银行的上市，大型国企股会陆续登陆，市场将进入大蓝筹时代，蓝筹股占整个综值市值80%以上的时代不久就要到来，指数，不但是成分股指数，包括综合指数，将日益成为蓝筹股指数。
而且，"二八"甚至是"一九"现象将会成为一种常态。事实上，中国股市只有在初期经历了齐涨齐跌的时代，96年行情，市场便进入"局部牛市"的时代，在"5.19"行情之后，二八现象便逐渐明朗了。不但此现象会持续，中国股市两极分化的现象也将继续演绎。
目前行情只是牛市的开始。但凡牛市，创历史新高是题中应有之意，不突破2245点怎能称牛市？突破之后并不是"摸摸头就走"，而是一骑绝尘而去，将2245点远远甩在后面。鉴于目前的指数已不同以往，因此，我们对指数的高点应该解放思想，不要被2245点所束缚，市场突破2000点只是打开了牛市新的通道，3000点以上的高度不会是梦想。
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