| 来源： |
民族证券 |
发布时间： |
2006年08月21日 04:33 |
作者： |
唐震斌 |
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民族证券公司研发中心唐震斌
为进一步增强宏观调控的效果，加大对资金需求方的调节，中国人民银行2006年8月18日决定，自次日起上调人民币存贷款基准利率，一年期存贷款基准利率同时上调0.27个百分点，其他各档次存贷款基准利率也作相应调整，其中长期利率上调幅度大于短期利率上调幅度。
从理论上讲，“加息是股市的天敌”，因为加息将导致股票市场的估值水平下降，尤其在今年上半年大盘累计涨幅较大、投资者获利较丰的情况下，加息对证券市场的走势将产生一定的压力。其主要体现在以下几个方面：
一，加息表明政府有意给过热的经济“降温”，抑制投资需求，从而降低经济增速，势必在一定程度上影响上市公司的发展。
二，加息表明国家将紧缩银根，减少资金供应量，从而影响可进入证券市场的资金。另外，加息也将导致入市资金的成本增加，部分资金可能流向储蓄或其他领域。
三，加息意味着上市公司资金成本（特别是间接融资成本）提高，尤其是对于资金密集型企业和负债率较高的行业更有着直接的影响，可能导致上市公司业绩下滑。
四，加息将不可避免地对投资者的心理造成冲击，对宏观调控的预期会进一步增强，并有可能使其对后市的预期发生变化。如果这种预期被市场过度反应，必然会对市场造成较大的冲击。
总之，加息的短期负面作用比较明显，市场将对此予以消化，近期的股市走势亦将因此受到抑制。
加息对经济的影响应该说是全方位的，但不同的行业受加息冲击的力度并不一样：
一，对上市银行属于中性偏空。应该说，加息对银行股的影响是最直接的。由于这次存贷款利率同时上调0.27个百分点，存贷利差没有扩大，这对大部分利润来源于贷款利息的上市银行来说，本次加息无法提高它们的利润空间。而且由于今年前7个月商业银行新增贷款达年初预定计划的94％，银监会下半年将严格控制贷款增速，部分上市银行被要求立即降低贷款增速，甚至被要求停止贷款扩张，对银行的影响也是负面的。
二，由于加息提高了企业的融资成本，对于资本密集型、负债比例高的行业和公司的影响会大一些，首当其冲的是房地产行业。一方面，房地产公司普遍依靠大量贷款资金运作，加息直接提高了企业运作成本；另一方面，加息对房产销售也将产生不利影响，房屋价格有可能因此出现下跌，使房地产公司业绩降低。此外，加息对其他资本密集型和负债率较高的行业，如航空、汽车、钢铁、石化、水泥、高速公路等行业的负面影响也是比较明显的，其中有的行业对房地产的依赖度较高，一旦房地产不景气，将导致产品需求直接减少。
三，加息对那些附加值高的行业影响比较小，如科技类公司属于智力密集型产业，不需要过高的负债率发展，因而加息的影响相对较小。
四，加息后投资者可适当关注消费型企业、公用事业板块和其它非周期型板块，如食品、饮料、水务、港口、医药、煤炭、原油开采、化肥农药等行业。
总之，加息后投资者应回避高负债、高耗能的行业和企业，可将投资重点转向消费类行业中具有品牌优势、现金流充裕的龙头公司。
当然，由于这次利率上调的幅度较小，属于比较温和的紧缩政策，有助于巩固宏观调控的成果，促进国民经济持续快速健康发展，而且基本在市场的预期之中，近期股市已有所消化，同时加息不会从根本上改变目前我国资金流动性充裕的局面，相反，加息后有可能进一步提升人民币升值预期，刺激境外资本流入。因此，预计此次加息对于市场的影响不会太大，中长期来看股市仍将维持震荡盘升格局。
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