| 来源： |
证券时报 |
发布时间： |
2006年06月22日 02:48 |
作者： |
汪盛;邱志承 |
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海通证券 汪盛 邱志承
经询价后，今日中行已确定了发行价3.08元，募集资金不超过200亿元，在A股发行股数在60亿－65亿股之间。
6月23日进入网上申购，7月5日在上海证券交易所挂牌交易。其中向战略投资者配售20%，网下申购占32%，网上申购占48%。
上市带来利好憧憬
由于中行H股当前的价格为3.40港元，从两地银行股的估值水平来看A股并没有出现溢价，相反还较H股略低，据此初步推断A股上市首日的价格可能在3.40-3.60元左右。当前上证指数总市值为32145亿元，而中行上市后计入上证指数的股本约为1770亿股左右，共计37745亿元，因此中行上市首日可能带动指数上涨18.7-33.9点。
从我们对当前A股市场上市银行和中行的估值水平比较来看，中行的各项估值水平均明显高于A股上市银行股，特别是P/PPP要高于A股水平70%以上。PPP是拨备前利润，不受税收政策和拨备计提的影响，因为中行刚刚经历了财务重组，其拨备支出和税赋水平不具可比性，所以拨备前利润更能反映中行的持续盈利能力。
从盈利能力和成长性的对比的各项指标比较来看，我们也发现A股上市银行的大多数指标也优于中行，因此中行的上市对现有优质银行股的估值有一定的向上拉动作用。
短期明显分流资金
根据当前一级市场资金状况、历次大盘股发行中的中签率，我们预期参与本次申购的资金将达到5000亿－8000亿元，对应的中签率在2%-3%左右。5000亿－8000亿的资金抽离短期内对二级市场是一个不小的负面影响，其中6月23日开始的网上申购抽离的资金对市场的影响可能较为明显。这是由于相对于网下申购来说，参与这部分申购的投资者更倾向于在22日之后将持有的股票换成申购资金。
根据网上申购时间和中行7月5日上市时间的排定，6月22日至中行申购资金解冻日之间的交易日市场资金供应将偏弱，而解冻日之后由于资金回流将转好。由于中行本身上市价格不低，短期内继续上升空间有限，因此对整体市场上升的推动作用不大。指望中行上市之后对大盘起到如2003年底长江电力般的龙头作用可能是一厢情愿，因为市场本身所处的阶段不同以及两者的上升潜力都不同。
因此，中行上市仅是影响A股市场的一个短期因素，不改变我们对A股市场在未来2－3个月内将处于中期调整趋势的看法。具体策略方面，建议在市场反弹的时候适度降低整体仓位，银行板块可适当介入，同时积极参与新股申购的无风险收益机会。
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