光大证券邢庭志

　　100-300元的大众价位增长确定，汾酒一季度预计延续高成长：实地和电话调研北京、河南、江苏、安徽、上海主要市场，我们认为100-300元大众价位增长较为确定，为全国性名酒和区域部分强势品牌共同把持的局面。

　　汾酒预计一季度收入增长30%，预计青花20年增长20%。其中省外收入增长50%，省内收入增长20%左右，我们预计一季度公司收入28亿元，达成年度32%的计划。预计净利润增长40%，全年增长46%左右。

　　在北京大本营市场，元月份预计完成年度计划的20%，一季度完成年度计划的35%;浙江、上海、江苏预计分别达到25%和35%，同比增长80-100%左右。

　　当下继续战略性推介汾酒之有别于大众的观点：汾酒大众价位全国发力

　　1、100-300元大众价位的成长主要驱动力来自居民收入增长和经济发展带来的政商务消费扩容。全国化的汾酒、洋河、古井和少部分区域名酒受益，汾酒在这一价位已经形成老白汾20年和青花系列15-20亿品牌优势。

　　2、汾酒老白汾和20年青花汾酒定位100-200和200-300，这一区间汾酒的品牌、品质和品类优势使得汾酒具备核心的性价比优势。汾酒原有的营销精细化正在通过全面模仿对手战略而提升，省外普遍低基数高成长;

　　3、公司2013年的战略是真正实施全国化的一年，不再以环山西为主，华东、华南、西北三大市场均呈现低基数高成长态势。

　　全国化和盈利能力潜力开始逐步释放：

　　1、公司省外收入2012年只有26亿，公司品牌和品质优势通过进一步全国化潜力正在通过战略和渠道改革而落实。

　　2、公司费用率达到28%，净利率20%仍有5年左右的快速提升空间。

　　业绩超预期来源于全国化的实质性推动，盈利能力持续提升：给予公司2013年25XPE，6个月目标价52元。维持“买入”评级。（原载于证券投资）