民生证券张彤宇

　　中移4G”主题之全面受益标的;公司以往在战略市场投入造成的历史包袱已大幅减少;去年下半年以来，公司国际市场新签订单毛利率明显回升，将逐步开始在收入中体现;管理改善已经展开;2013年业绩反转确定性高，且具备很大的弹性。

　　手机终端业务和政企网业务，将与系统设备一起成为支撑公司未来收入规模持续增长的重要引擎。

　　中移寄望4G重拾竞争优势，2013年大手笔投入4G建设，利好中兴通讯

　　1)中移ARPU值下滑形势严峻，客观上要求2013年必须大规模建设TD-LTE。2)TD-LTE是中国主导的国际4G标准，政府必将通过控制牌照发放给予强力支持，中移4G抢跑几成定局。3)产业链日渐成熟，给中移加快4G部署提供了必要条件。

　　中兴通讯凭借TD-SCDMA及PTN现网市场基础，基本锁定TD-LTE及承载市场份额

　　1)凭借TD-SCDMA坚实的市场基础，以及经历海外商用验证的产品，有望继续获得超过25%以上的TD-LTE市场份额。2)以升级基站为主的订单拥有较高的合同毛利率，同时TD-SCDMA均衡的市场格局消除了厂商价格激战的冲动;3)中兴占据中移PTN约三成份额，受益于回程网升级扩容的确定性高。

　　海外市场订单毛利率回升，以往战略投入所剩规模有限

　　1)2012年下半年以来，海外订单毛利率显著提升;2)以往战略投入经过2012年大幅消化所剩规模显著减少，为公司业绩反转提供了重要基础;3)“成本领先”、“定制化”、“中国资金”，是中兴通讯2008年在面对全球金融危机时提出的海外市场三大武器，与国开行成功续签合作协议，必将加速融资项目落实，进一步改善公司整体毛利率水平，拉动公司业绩增长。

　　打造中高端旗舰，中兴通讯手机终端业务有望继续稳步增长

　　1)中兴智能机2012年出货量3500万部，位列全球第四，海内外均保持强劲增势。虽然功能机、数据卡业务均大幅下滑，但是整体营收仍持续增长。2)随着全球智能机市场规模持续扩大，中兴手机终端业务未来将继续保持稳步增长。

　　2013年公司“聚焦·提效·创新”管理改善已经展开。在公司中期投资价值逐步凸现，长期投资价值正在恢复的情况下，我们预计2012-2014年公司每股收益分别为-0.79元、0.80元和1.01元。按照20倍市盈率估值，目标价16元，上调公司评级，给予“强烈推荐”。（原载于证券投资）