宏源证券苏青青

　　公司公布2012年年度业绩预告，归属母公司股东净利润2.6至2.98亿元，YOY40%-60%，中值50%，低于我们三季报点评报告55%的预测值。

　　预计2012年全年收入增速62%，4Q单季度收入和净利润增速分别为42%和5%：公司从8月份开始加大品牌推广强度，预计4Q销售费用投入维持较高水平，此外，宏观经济景气度下行及毒胶囊事件使4Q收入增速放缓，提价也使经销商提前进货，部分收入提前至3Q，从而4Q单季度收入和净利润增速略低于预期，预计分别为42%和5%。

　　终端扩张稳步进行，品牌力逐步释放，2013年高增长可期：2012年公司新增终端数量有望达到1-1.1万家(全部终端3.1-3.2万家)，预计明年将维持新增1万家左右的终端拓展速度，与碧生源13万个零售终端相比，公司仍有3倍左右的粗放式增长空间;公司从8月份开始进入品牌宣传密集期，消费者认同感及客户粘性逐步增强，明年将步入摘果期，2013年销量有望提高45%，叠加提价10%的影响，预计全年可实现60%的收入增速和80%的利润增速。

　　行业前景好，公司产品力强、管理佳，具备长期投资价值：我国膳食补充剂行业正处于快速成长期，参照美国经验，市场销售额有望年增15%以上，而且非直销领域的增速将更快(2006至2010年复合增速达29%);公司是我国膳食补充剂行业非直销领域龙头，80%左右的原材料从国外采购，以优质的产品培育消费者长期消费粘性;此外，公司管理层拥有丰富的膳食补充剂市场经验以及强烈的事业心和进取心，未来公司将维持快速增长，具备长期投资价值。

　　投资建议：考虑到四季度盈利情况略低于预期，我们下调盈利预测。预计12-14年收入分别为10.7亿、17.1亿和27.4亿，YOY分别为62%(下调9个百分点)、60%和60%;净利润分别为2.8亿、5.1亿和8.3亿，YOY为分别52%(下调3个百分点)，80%和63%;EPS分别为1.292元、2.32元和3.792元，较我们三季报点评预测分别下调0.03元、0.06元和0.05元，维持“买入”评级。目标价格：100.00元。（原载于证券投资）