公司目前已经形成了世界领先的300米水深以内海上油气田开发EPCI体系，在国内海洋工程浅水领域的市场地位和优势无可撼动。在深水油气资源的开发已经成为全球油气开采总趋势的背景下，公司进军深海将是实现自身跨越的必经之路。

齐求实
执业证书编号： S0050511070001

    海油工程主营海洋、陆地油气田开发工程及配套设施的设计、建造、安装与维修。日前公司披露定增预案，拟通过非公开发行股票募资不超过人民币35亿元，用于珠海深水海洋工程装备制造基地项目，发展公司深水业务。

　　定向增发资金投向珠海深水装备制造基地

　　1、计划定增募集35亿元

　　本次非公开发行不超过64,000万股，募集资金总额不超过人民币35亿元，该募集资金在扣除发行费用后，计划全部用于珠海深水海洋工程装备制造基地项目。发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的90%，大股东中海油承诺认购本次非公开发行的股票数量不低于本次发行总量的70%。

　　2、珠海基地分5期逐步建设

　　珠海基地项目总投资约为人民币1,010,614万元，分为五期实施，一期工程近31亿元，预计2014年完工。本次定增募集资金计划全部用于珠海基地项目。

　　珠海深水海洋工程装备制造基地项目位于珠海市高栏港经济区，总用地面积2,072,066平方米，规划未来该基地将以深水浮式海洋工程装备制造为主，主要服务于南海深水区域，兼顾东海海域，成为公司作为深水油气田开发设施的总装场地，从而在布局上满足了不同海域的覆盖需求，产品定位的优势互补。

　　开发南海保证海上油气产量增长

　　目前市场对于我国深海油气开发尚存有疑虑，其中包括技术风险和地缘政治风险，深海开发是否能够符合预期还存在不确定性。但是对于南海的开发也要从近海与深海两方面入手。南海南部海域石油资源基本分布在新生界地层中，从水深看浅海和深海都有分布。

　　以04年中国海域资源普查数据看（注：年代较久，仅以之当做参考数值），珠江口盆地石油远景资源量、地质资源量、可采资源量，分别占近海海域总量的19.05%、20.44%、25.90%；

　　莺歌海盆地天然气远景资源量、地质资源量、可采资源量，分别占近海海域总量的17.93%、16.13%、15.48%；

　　琼东南盆地天然气远景资源量、地质资源量、可采资源量，分别占近海海域总量的14.83%、13.75%、13.78%。

　　中国海油明确表示在"十二五"期间要把我国南海东、西部海域油气田作为能源供应开发的重点，2012年中海油计划新增油气田全部在南海近海区域。中海油最新财报中显示，油气产量，油气是天然气产量南海占比已经很大，原油产量也有小幅增长。

　　海洋石油开发的重点从渤海到南海的趋势也在海油工程的报表中体现，南海收入占公司主营业务收入三分之二，且增速在国内各个区域中领先。

　　公司目前装备制造基地主要为塘沽基地和青岛基地。塘沽基地面积较小，主要承载环渤海区域的业务，青岛基地地基承载力较高，以制造4000吨以上导管架和组块为主，兼顾深水海洋工程装备制造，主要服务于渤海、东海、南海区域，但从我国海洋石油开发总体角度讲，公司对于南海的布局略显薄弱。未来珠海基地可以一定程度上改变公司南海业务结构，以至于未来深水设备的建造和配置水平，提高综合实力。

　　深水业务将是公司未来跨越式增长的动力源

　　公司目前已经形成了世界领先的300米水深以内海上油气田开发EPCI体系，在国内海洋工程浅水领域的市场地位和优势无可撼动。但是深水油气资源的开发已经成为全球油气开采的发展趋势，过去十年内世界上新增的石油后备储量以及新发现的大型油田，绝大多数来自海上。据Douglas-Westwood发布的数据（来自公司项目可行性报告），2011至2015年间，深水开采作业装备开支预计增长52%，总计可达720亿美元。公司进军深海将是实现自身跨越的必经之路。

　　1、我国海上油气深水化是趋势使然

　　我国海洋石油产量的增长点也将逐渐转向深海，国内深水是中国海油未来产量和储量的重要接替区，中国海油在南海东部海域的荔湾3-1、流花34-2获得了重大深水天然气发现，进一步证明了中国南海深水海域的资源潜力。海洋石油产量深水化也决定了油田的建设工程也将集中在这些海域，海洋石油产业向大型化、深海、高附加值的方向发展，使得建设珠海基地跟上我国深水油气田开发建设的节奏。

　　尽管当下面临深水区块少、开发经验不足等问题，但公司进行深水场地的规划和建设，逐渐培养对深水海洋工程装备的设计和生产制造能力，可以以技术进步破解当前深水难题。

　　2、南海深水开发开门红

　　作为中国海油首个深水油气开发项目--南海深水天然气开发项目包括荔湾、番禺两个区块，涉及导管架、平台组块、海底管道、陆上终端四大部分的建造工作，分散在珠海、青岛、蓬莱、湛江等十几个施工现场。

　　荔湾中心平台导管架的建造工程是海油工程涉猎的深水项目之一，重达三万多吨的导管架为目前亚洲第一；导管架的桩腿内还要储存约1500立方米的乙二醇，荔湾3-1导管架详细设计工作顺利完成标志着公司深水导管架设计能力跃升至3万吨级。

　　荔湾导管架项目详细设计开始于2010年5月，总体技术水平和综合建造能力在国际同类工程项目中处于领先地位，在建造过程中创造了4项"首次"：亚洲范围内首次建造的最大吨位导管架；国内首次在导管架内进行4000平方米大规模的密闭空间热喷铝工作；国内首次进行的最大单片重量吊装作业等。公司凭借设计能力优势减轻平台重量1500吨，节约直接费用6000余万元。

　　其他方面，公司已经具备深水开发业务的部分作业能力，已投资或正在建造深水铺管起重船、多功能水下工程船以及18,000吨导管架下水驳船等海上安装和水下设施维修等装备具备作业能力，为公司深水探路。"蓝鲸"号、"蓝疆"号分别具有7500吨和4000吨的吊装能力；"海洋石油201"具有4000多吨的起重能力和3000米水深的铺管能力。

　　四、中海油认购不低于70%增发股份彰显信心

　　中国海油承诺认购本次非公开发行的股票数量不低于本次发行总量的70%。锁定期为36个月。

　　我国海上油气勘探开发主要以中海油为主导，开发步骤，具体方案也有中海油来具体实施。公司珠海场地在09年就已经取得土地使用权，迟迟没有动工的原因也是受到海洋油气开发景气周期和中海油的排产安排决定的。如今中海油认购70%增发股份，侧面印证对于南海开发有望进入新一轮高峰期。前三季度中海油资本开支约人民币150.0亿元，同比上升46.7%，主要得益于开发项目以及勘探工作量的增长。我们预计中海油的资本开支在南海的布局有望继续增加，海油工程珠海基地未来产能利用也随之收益。

　　五、三季报显示公司经营情况继续好转

　　公司与定增方案同时公告了三季度业绩，2012年1-9月份累计实现销售收入76.74亿元，同比增长77.83%，实现归属于上市公司股东的净利润4.61亿元，与去年同期亏损9183万元相比盈利能力大大增强，前三季度每股收益0.12元。

　　公司建造板块前三季度完成了13座导管架、6座组块的陆地建造工作，累计完成钢材加工量达到17.45万结构吨。安装板块前三季度陆续完成了9座导管架、3座组块的海上安装及365公里海底管线铺设，同比有大幅改观。

　　从历年公司经营情况看，营业收入达到一定规模是保证业绩的基础，公司前三季度累计实现市场承揽额99.19亿元，订单量使公司业绩有一定的安全边际。同时4季度毛利率高的海上安装业务较多，如果生产建设按计划有序安全完成，四季度有望环比继续好转。

　　投资建议

　　预计公司未来三年每股收益分别为0.17、0.27、0.39元，我们看好国内海洋油气开发进度，届时公司产能与订单水平将有效匹配，给予"买入"评级。