长江证券

　　阳光电源（300274）公司2012年1-9月份实现净利润0.62亿元,同比下降44.20%;其中,非经常性损益0.41亿元(包括募集资金利息0.33亿元)。公司经营性业绩大幅下滑主要原因在于:国内市场竞争加剧,产品销售价格大幅下滑(目前不含税价格约为0.5元/瓦,同比下降约为40%);产销规模扩大、人员增加以及研发投入带来的费用增加。从单季度盈利能力上来看,公司第三季度毛利率、净利率较第二季度分别下滑5.38%、4.72%。

　　产品认证助力开拓海外市场,募投项目年底达产。公司通过北美市场CSA认证和德国市场BDEW认证,产品质量得到海外市场认可,为公司产品的海外销售打下了基础。公司1GW光伏逆变器募投项目预计将于今年年底实现达产并贡献业绩,甘肃子公司参与光伏电站开发有利于公司产品销售。

　　公司与振发新能源签订逆变器供货合同,总金额1.08亿元,占2011年收入的12.36%,将对明年业绩产生积极影响;预计国内全年装机容量超过5.5GW,公司后续订单获取值得期待。鉴于国内光伏应用市场大规模起动尚需政策实质推动,逆变器市场价格战局面短期难见改善,预计公司2012年-2014年EPS分别为0.31、0.47、0.66,对应目前股价PE分别为29、19、13倍,维持“谨慎推荐”评级。

    (原载于金融投资报)