宏源证券

　　涪陵榨菜（002507）公司三季度营业收入2亿,较上年同期增长1.9%;前三季度收入累计5.6亿,同比增长7.7%。三季度归属母公司净利润4600万,同比增长61%;前三季度净利润1.04亿,累计同比56%。前三季度EPS0.67元,其中三季度单季0.3元。公司年报预增:2012年全年预计净利润区间1.23亿-1.41亿,较2011年同比增长40%-60%。受国内宏观经济环境影响,公司耗用原材料、包装物价格下降明显,公司的毛利率显著回升。2012年前三季度毛利率分别为37%、43%、48%,同时公司费用控制良好,2012年前三季管理费用率4.4%、4.5%、3.4%;销售费用率16%、17%、18%,公司净利率回升显著,2012年三季度分别13%、18%、23%,三季度净利率创历史新高。

　　当前公司产销平稳,后续产能持续扩大。三季度公司建工程7000万元,比二季度增加3300万元。公司三季度项目投资支出高达7300万,在建项目进展顺利。其中募投项目年产4万吨榨菜食品生产线完工,目前正式投产运行;榨菜计量包装自动化改造项目和年产5000吨榨菜乳化辅料生产线项目也将于四季度达产。此外,公司超募资金投向也如预期进行。预计公司2012-2014年净利润1.3、1.8、2.4亿,增速分别为48%、36%、38%。2012-2014年EPS0.85、1.16、1.60,对应PE23、17、12倍。维持“买入”评级。

    (原载于金融投资报)