信达证券

　　北新建材 （000786）城市化进程的高速发展，为石膏板行业创造了广阔的市场空间：从人均消费角度来看，我国石膏板消费量仍具有较大提升空间。公司产能扩张、营销渠道、成本控制三大积极因素遥相呼应，在行业寒冬时期赋予了公司较强的生存能力，公司不仅能够迎合石膏板市场空间的扩大，同时能有效地争夺竞争者的市场份额。

　　公司在行业内的龙头地位明显，具有较强的竞争能力，未来发展势头良好。公司目前已经在全国各地建立生产线，在2011年底已经达到12亿平方米，其规划的20亿平方米产能也有望提前实现。公司注重品牌推广，扩张和深化了销售渠道，销售网络布局全国。公司由于产能和销量的大幅提升获得了规模优势，成本控制能力强，对潜在进入者形成壁垒。此外，公司拥有的市场份额接近50%，在行业内有较强的议价能力。

　　预计公司2012-2014年石膏板销量为103000万平方米、125000万平方米和140000万平方米，每平方米销售均价为5.36元、5.34元和5.32元，毛利率维持在25%左右。预测2012-2014年公司每股收益对应为1.03元、1.24元和1.40元。考虑到石膏板行业的具体发展状况以及公司在行业内的龙头地位，给予公司2012年16-18倍PE，对应合理价值区间为16.48-18.54元。

    (原载于金融投资报)