齐鲁证券

　　宝利沥青 （300135）公司布局西藏，将触角伸向潜力巨大的西部深处。“十二五”期间，中西部地区是高速公路建设的重点，西部地区5年总需求达800万吨。西藏的高速公路建设刚刚起步，潜力巨大。子公司西藏宝利最早或于2014年贡献业绩。公司并没有披露具体的建设时间规划，假设项目建设期12个月，2012年底开始建设，最早于2013年底完成建设，预计西藏宝利最早于2014年开始贡献业绩。

　　公司未来存在三大潜在超预期因素：油价回落降低基质沥青成本，提升全年的综合毛利率；央行下调借贷利率，降低公司的财务费用成本；国家基建投资加速，使得高速公路业主的短期现金流得以改善，将加快公司的营运周转速度、改善现金流和降低财务成本支出，同时这也将导致改性沥青市场需求的增加，利于公司中长期继续保持高速成长。

　　综合考虑到产品毛利率的同比提升(原因来自于：公司年初在订单锁定的情况下积极备货锁定成本；公司复合改性沥青技术降低了改性剂的使用量；基质沥青价格波动幅度不大)和公司未来业务的发展已较之前有所变化(延伸产业链至BT项目、布局西藏)，预计公司2012-2014年净利润分别为1.41亿、1.74亿、2.12亿，折合EPS分别为0.44元、0.54元、0.66元，同比分别增长146%、22%、24%，考虑到宏观层面上基建投资未来可能宽松、同时看好公司中长期订单获取能力以及未来产业链延伸带来的持续成长，给予“增持”评级。

    （原载于金融投资报）