东方证券

　　豫园商城(600655)受QE3预期及金价上涨影响，招金矿业股价从8月初到目前涨幅接近30%。公司是受黄金价格影响弹性较大零售上市公司，公司拥有黄金零售业务和参股招金矿业，两块业务贡献接近1:1，其业绩受金价变动变动影响较大。金价变动10%，招金矿业净利润变动30%左右，影响公司总净利润15%左右。预计招金矿业下半年投资收益将大幅增加，预计2012年招金矿业将实现净利润19亿左右，预计贡献投资收益4.97亿元，贡献EPS为0.345元。

　　公司拥有资金、资本及资源优势，扣除招金矿业市值85亿元，公司主业仅有23亿，严重低估。同时，公司黄金销售具有规模、品牌优势，如果金价上涨，预计成长空间较大，给予一定溢价为25倍，招金矿业由于不是主营业务，公司无经营权，给予一定折价为15倍，其他业务参照行业平均25倍，对应目标价12.00元，维持公司“买入”评级，预计2013年-2014年EPS为0.72元和0.87元。

    （原载于金融投资报）