广州药业（600332）按照之前的重组方案，广州药业将吸收合并白云山，实现广药集团的整体上市，再加上广州药业竭力打造的以红罐王老吉为主体的大健康产业，这就是新广药。从业务构成来看，新广药将由大南药和大健康两项业务驱动增长，而按照对红罐王老吉的经营预期来看，大健康产业的营业收入和净利润将通过较快的增长速度实现业务占比在短期内的大幅提升。而广州药业旗下的多项老字号品牌产品将会在重组后的更大的平台上焕发活力，从而带动大南药业务的稳定增长。

　　重组后，公司在采购和营销环节的议价能力都会大大增强，预计每年能够节省采购成本及营销费用各1亿，直接提升公司的销售毛利率和销售净利率。2011年，加多宝经营的红罐王老吉终端销售达到180亿元，如今广州药业通过法律手段收回了对红罐王老吉的经营权，作为大健康产业进行经营。截至现在，红罐王老吉之争的唯一未解决的问题便是红罐包装专利权的归属，而从事态发展的状态来看，我们认为，红罐包装的争端短期内对两家公司的红罐凉茶的经营均不会产生重大影响。

　　从5月28日收回红罐王老吉进行自主经营到今天为止，红罐王老吉的销售收入在10-12亿元左右，我们预计其全年的销售收入会达到28亿元左右。预计现在的广州药业2012-2014年EPS分别为0.63元、1.04元和1.43元，对应的动态市盈率分别为38.24倍、23.16倍和16.85倍，给予公司 “持有”评级。

　　中航证券

 （原载于金融投资报）