平安证券

　　长信科技 (300088)公司上半年实现收入3.35亿元，同比增长16.8%；净利润0.95亿元，同比增长16.7%；EPS为0.29元。扣非后净利润0.66亿元，同比减少18.3%，对应的EPS为0.20元。其中二季度收入1.98亿元，同比减少24.4%，环比增长45.5%；净利润0.62亿元，同比增长37.5%，环比增长83.1%；EPS为0.19元。

　　产能扩张和新业务叠加驱动收入增长。公司收入主要来自3块，ITO导电玻璃、2.5代线CTPsensor和玻璃减薄代加工业务。TO导电玻璃方面:报告期内新增1条STN线，收入稳步增长；2.5代线的CTPsensor在5月份达产，且良率稳定在95%左右，报告期内贡献收入4000万元左右；玻璃减薄业务:报告期内建设3条大尺寸减薄生产线并于4月份全部量产，对业绩有所贡献。另外，子公司天津美泰研发出给三星最新款手机后盖配套镀膜，产品供不应求，报告期内实现收入7百万元，同比增长13.8%；净利润1百万元，同比增长40.84%，也是促进收入增长的因素。

　　新业务良率爬坡影响毛利率，二季度环比改善明显。报告期内，公司综合毛利率37.0%，同比减少3.3个百分点，主要原因是:一季度ITO产能开工不足，单位产品固定成本上升较大；2.5CTPsensor生产线在良率爬坡阶段毛利率较低；人员工资上涨15%。从季度来看，二季度毛利率41.9%，相比一季度的30.1%提高11.8个百分点。这是由于二季度ITO开工率上升以及CTP触控屏和玻璃减薄业务良率提高的结果。

　　三项费用率12.8%，同比增加6.5个百分点，主要是管理费用率和财务费用率上升较快。其中，管理费用率10.9%，同比增加3.3个百分点，主要是加大研发投入所致；财务费用率0.31%，同比增加3.3个百分点，主要短期贷款增加，相应的利息支出较多。

　　报告期内，公司在OGS技术开发和量产工艺上成效显著，成功开发出用于一体机电脑的18.5寸、21.6寸大尺寸OGS触控产品并进入Intel供应商目录。在量产工艺和设备方面，公司突破了BM涂布工艺、低温镀膜技术难点，完全具备量产条件。另外在玻璃减薄配套工艺上加强大尺寸玻璃基板的抛光、切割、镀膜工艺研发，满足了客户的差异化需求，延长了公司在这一领域的产业链。

　　下半年业绩有望大幅增长。公司经营在下半年有3个积极因素:CTPsensor的G3生产线于6月底基本上安装调试到位，下半年进入量产阶段并贡献业绩。公司拟新增2条减薄生产线，有望在9月份安装完毕投入生产。同时为减薄业务配套镀膜生产线和大尺寸抛光设备，增长该业务的附加值。上海昊信预计9月份小批量生产，将扭转上半年经营亏损729万元的局面，并实现盈利。另外子公司天津美泰下半年将延续高增长态势。

　　预计2012-2014年公司收入分别为7.4亿元、12.4亿元和15.6亿元，净利润分别为2.0亿元、2.8亿元和3.6亿元，EPS分别为0.60元、0.84元和1.09元；最新动态PE分别为31倍、22倍和17倍。业绩预测中，假设2013年公司对上海昊信实现100%控股。考虑到公司新业务逐渐开始收获，有望进入新一轮增长期，维持“推荐”的投资评级。

    （原载于金融投资报）