| 来源： |
瑞银证券 |
发布时间： |
2012年08月20日 08:06 |
作者： |
孙旭 |
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瑞银证券孙旭
上半年业绩略低于预期，但2季度盈利环比增长30%
大冶特钢上半年销售收入人民币48.4亿元，同比增长6.6%，基本符合预期;净利润人民币1.9亿元，同比下降41%，比我们预期的人民币2.3亿元低17%，主要由于上半年毛利率同比明显下降(从10.5%下降至6.4%)，低于我们预期的7.7%。公司2季度毛利率环比1季度略有下降(6.6%降至6.2%)，但通过管理销售费用的控制净利率略有提升，实现2季度净利润环比大幅增长30%。
受下游需求增速下降影响，销至汽车/造船行业产品的毛利率下降明显
按下游划分，受汽车和造船行业对特钢需求增速下降影响，公司销至上述行业的产品毛利率同比出现了明显下降，分别下降5.3/10.1个百分点，而销至铁路轴承/锅炉及机械制造业的产品毛利率分别小幅下降3.3/0.2个百分点。
关键高端品种销量占比提升，长期盈利能力提升依赖产品升级
公司上半年设计开发高端品种10万吨，包括3.2万吨环件(销量同比增长4倍)，锻材上半年销量同比增长70%。公司的重点锻件项目也按计划达产达效，产量和产品质量实现稳步攀升。我们认为在需求难以继续大幅增长的情况下，公司长期盈利提升的主要驱动力为产品结构的提升。
我们预计公司2012～2014年EPS分别为1.17、1.27、 1.37元。给予“买入”评级和人民币14.4元目标价。
(来源于：证券投资)
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