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中投证券
大有能源(600403)公司是煤炭板块新秀,也是河南省第二大的煤炭上市公司。公司现有矿井均位于河南义马矿区,矿井总产能为1780万吨,煤种以长焰煤、贫煤为主,主要作动力煤。公司产量和业绩的快速增长依赖于对集团资产的收购。公司拟增发收购集团天峻义海等煤炭资产,拟收购资产总产能为445万吨,2011年实际产量为654万吨,净利润约为13亿元。如今年天峻义海严格按120万吨产能生产 (2011年461万吨),将可能使得拟收购资产净利润下降至4.6亿元,但天峻义海300万吨产能复核正在进行中,预计收购完成后,收购资产的产量和利润也将能在明后年获得恢复性增长。
集团已承诺剩余资产的注入时间表,煤炭资产整体上市决心强劲。集团公司承诺在本次增发完成后的2~3年内注入剩余煤炭资产,而目前集团除本轮拟注入资产外,仍有在产产能763万吨,技改整合产能1118万吨,未来的持续注入值得期待。公司煤炭主要用作动力煤,且70%为合同煤,充分受益2012年重点合同电煤5%的涨价,而市场煤方面,义马长焰煤价格也相对平稳,因此预计公司煤价全年将保持稳定,向下调整的空间较小。
在不考虑增发的情况,预测公司2012-2014年EPS为1.66元、1.80元和2.03元。增发完成后,若义海天峻不限产,按2011年盈利可增厚公司今年业绩41.8%,而若义海天峻限产,尽管将摊薄公司今年的EPS,但也能促公司明后年两年EPS的迅速回升。给予公司“强烈推荐”的投资评级。
来源:《金融投资报》
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