| 来源： |
国泰君安 |
发布时间： |
2012年07月12日 08:20 |
作者： |
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国泰君安
中铁二局(600528)公司2011年营业收入585.2亿，同增8.8%，实现归属上市公司净利润5.23亿，同降46.4%，实现EPS0.36元。毛利率6.31%，同降0.38个百分点，净利润率1.1%，同降0.88个百分点。毛利率下降主要是因为业主资金不足致工期放缓成本加大，物资销售占比提升。公司2011年新签合同额517.18亿，同降22.3%，承揽工程267.6亿，同降48.6%。承揽工程中:铁路项目1.49亿，同降99.6%，占比0.56%;非铁路项目266.1亿，同增47.1%，占比99.4%。年末未完工合同655亿，同比不变。分业务情况来看，公司铁路工程收入同降18.57%，而其他工程、房地产工程、物资销售业务收入分别同增9.97%、31.31%、46.72%。分业务盈利能力来看，公司铁路工程、其他工程、物资销售毛利率分别同比下降0.84、0.77、0.02个百分点，而房地产业务毛利率同比提升11.64个百分点。受到信贷紧缩以及铁路方业主资金紧缺等影响，公司2011年经营性现金流净额为-15.4亿。
2011年铁路停建影响工程承揽，2012年铁路建设策略为“保在建、上必须、重配套”，国家计划4000亿铁路投资保障在建项目需求。中铁二局曾承揽全国1/6铁路项目，竞争实力强劲，一旦铁路项目建设放开有望迅速恢复。公司计划2012年新签合同604亿，营收590亿。紧跟铁路建设政策变化，若我国铁路建设重启，公司则存在向上弹性，预计公司2012-2013年EPS分别为0.40、0.51元，给予“谨慎增持”评级，目标价6元。
来源:《金融投资报》
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