| 来源： |
中信建投 |
发布时间： |
2012年07月06日 08:05 |
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中信建投
公司大豆油压榨利润 转 好 ，预计二季度盈利会同比大增，2012年业绩表现值得乐观。
东凌粮油(000893)公司现有大豆加工能力达到220万吨。2012年3月份年加工150万吨大豆二期扩建项目建设完成投产，提升公司产能70%左右，目前项目在按计划建设中。2011年公司披露了非公开发行计划，募集资金准备投向豆油以及棕榈油的精炼生产线，如果该计划能够顺利实施，那么将提升公司产品盈利能力。
公司2011年实现营业收入67.23亿，同比增长20.79%，加工大豆159万吨，销售大豆原油7.27万吨，一级豆油20.41万吨、豆粕129.51万吨。公司受制于主要原材料大豆价格上涨，公司主要成本为大豆，占生产成本98%左右，主要通过从美国、巴西以及阿根廷进口获得。2011年大豆的价格上涨比较快，美豆到港年成本从2010年的3815元/吨上涨到4329元/吨，上涨幅度达到13.48%，南美豆到港成本从3741元/吨上涨到4212元/吨，上涨幅度达到12.6%，而公司主要产品豆粕的全年均价从3250元/吨下降到3200元/吨，豆油全年均价仅上涨15%左右，而豆粕销售收入在业务中占比达到60%，归属上市公司净利润为-1.88亿，较上一年下降196.28%，每股收益为-0.85元。
在度过黑暗的2011年，展望2012年，由于公司毛利率比较低，公司2012年的业绩弹性非常大。分别对豆粕的价格以及大豆的价格变动对公司EPS变动进行情景分析，可以发现在一定的假设条件下，豆粕价格上涨在去年水平之上每上涨1%，公司对应EPS将上涨0.17元、0.24元、0.27元，豆油价格上涨在去年水平之上分别上涨1.42%、3.7%、6.03%，公司对应EPS将上涨0.19元、0.55元、0.91元，弹性非常大。
公司大豆油压榨利润转好，预计2012年二季度将实现盈利。公司一季度豆油出厂价为8000-9000元/吨。4月份以来，公司豆粕的出场报价为3300-3400元/吨，豆油报价在10000元/吨左右，价格上涨明显。预计二季度盈利同比大增。
今年大豆减产等利好刺激，行业有望保持高盈利。大豆处在较低价格上，美豆价格在4500元/吨左右，美国农业部预测，今年美国大豆种植面积为7390.2万英亩，国产大豆方面，大豆种植面积也在缩减，2011年缩减21.37%，下降到4112.39万亩，今年种植意愿依然比较弱，所以今年大豆涨价概率大。当大豆价格温和上涨时，粮油加工企业将受益，随着二季度CPI下行，豆油涨价空间被打开，豆粕价格将受益饲料高景气。
公司定向增发成功后，将进入大豆油终端。公司新增150万吨/年大豆压榨二期生产线5月份试运行，全年增加大豆压榨量在40万吨左右，公司积极谋划定向增发，计划新建1000吨/天大豆油精炼生产线和1000吨/天棕榈油分提生产线各一条;建设年产16万吨食用油包装项目，中包装生产线3条，小包装生产线4条，公司将进入食用油零售终端。
公司2011年公布的非有效金融衍生工具交易损失1590万，现在的金融衍生合约金额为3.36亿，未来这一部分如果经营得更好也将改善公司业绩。基于2012年饲料行业的景气度高涨这一假设，同时考虑到公司新增产能达产以及公司管理层增持的情况，对公司2012年的业绩表现可持乐观态度，年后开工率在70%左右，预计2012年-2014年的EPS为0.48元、0.8元、0.91元，给予“增持”评级，目标价18元。
来源:《金融投资报》
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