| 来源： |
银河证券 |
发布时间： |
2012年06月28日 08:48 |
作者： |
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银河证券
探路者(300005)为加强弱势区域的渠道铺设，2011年公司按一级代理商引入浙江金冠、安徽宝胜;今年又在湖北区域引入杰之行。随着专业分销商逐渐引进，渠道数量保持高增速，公司未来三年收入有望保持高增长。
净利润增长需关注所得税率和费用率。所得税率:2012年所得税率是否能延续15%，需关注高新技术企业申请结果。销售费用率：去年销售费用率大幅下降5.6个百分点对净利润贡献大，销售费用率下降的原因是公司对品牌内涵和宣传方式尚在规划中，故推迟广告投放和市场推广活动，预期今年会加大广告投入从而提升销售费用率。管理费用率:第一、第二期股权激励的摊销会提高管理费用，但是随着公司的扩大， 规模化效应和成本控制会降低管理费用。因此，今年净利润增长需关注所得税率，以及管理带来的成本降低是否能抵消广告投入和期权摊销费用的增加。
预计公司2012-2014年收入分别为12.3、19.1、27.3亿元，预计净利润分别为1.67、2.79、4.14亿元，每股EPS分别为0.48、0.80、1.19元，当前股价对应PE分别为38.2、22.8、15.4倍。公司目前估值在A股品牌服饰类企业中最高，但户外行业未来几年仍是增速最快的子行业之一，公司作为龙头能超越行业表现。维持对公司“谨慎推荐”评级。
来源:《金融投资报》
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