| 来源： |
今日投资 |
发布时间： |
2012年06月20日 11:01 |
作者： |
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华能国际(600011)主要从事利用现代化设备和技术及国内外资金，从事全国范围内大型火力发电厂的开发、建设和运营。公司是亚洲最大的独立发电上市公司，是中国最大的上市发电公司之一，发电业务广泛分布于境内的东北电网、华北电网、西北电网、华东电网、华中电网和南方电网以及境外的新加坡，是国内第一个实现在纽约、香港、上海三地上市的发电公司。今日投资《在线分析师》显示：公司2012-2014年综合每股盈利预测值分别为0.36、0.42和0.49元，对应动态市盈率为18、15和13倍。当前共有18位分析师跟踪，其中建议强力买入、买入和观望的分别为7、10和1人，综合评级系数1.67。
电价调整效应显现，业绩大幅增长。1季度，公司重点合同煤比例下滑至26%，重点合同煤价同比上涨5.75%，市场煤价同比下跌1.78%，境内电厂单位燃料成本同比上涨3.30%。2011年电价调整后公司平均电价同比提高9.35%，毛利率同比提高4.13个百分点，归属母公司净利润大幅提高306%。从分区域业绩分布来看，公司分布于山西、云南、江西、甘肃等省份共10家电厂仍旧亏损，占装机容量比例为20%。
电量下滑、财务费用激增，制约业绩进一步提升。受机组分布不均、新增装机增长缓慢、个别地区矿难影响，1季度公司境内电厂发电量同比仅增长0.97%，火电平均利用小时同比下降5.0%左右，负面影响毛利率约1个百分点，随着下年经济回暖，全年电量有望实现年初目标。另外，利率翘尾影响，1季度综合利率提高至5.88%，环比提高0.31个百分点，财务费用同比增加32.91%，随着融资渠道多元化开展，预计下半年综合利率将略有下降。
东方证券认为，短期来看，2012年GDP低位运行，发改委“压煤价“政策有望执行到位，而近期大秦线检修接近完成、电煤需求不振，港口煤价已经松动。中长期而言，沿海省份经济增长放缓以及节能减排压力，使电煤供给增速与需求增速的剪刀差使电煤供需关系逐步逆转，对港口煤供需影响更是显著，煤价风险将趋于可控，公司沿海地区燃煤机组将率先受益。
申银万国测算公司对电价敏感性最高，11年上调电价保障12年业绩高增长。上调公司12、13年盈利预测至0.36元、0.43元(原先预测为0.26元、0.31元)，目前股价对应12-13年市盈率分别为15、13倍，维持买入评级。
风险提示。下半年电量恢复不如预期;电煤需求快速回暖，市场煤价超预期上涨的风险。
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