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湘财证券
光明乳业(600597)公司2012年一季报共实现收入30.33亿元,同比增长16.07%,营业利润5444万元,同比增长49.23%,归属母公司股东净利润3238万元,同比增长20.62%。公司产品结构改善和通胀压力缓解提升毛利率水平。2012年一季度公司综合毛利率34.76%,同比提升0.53个百分点。是继去年第四季度毛利率提升0.33个百分点以来的连续第二个季度毛利率提升。公司收购的新西兰工厂Synlait于2010年11月进入合并报表,由于工业奶粉的低毛利率给综合毛利率造成一定压力,抵消了莫里斯安等高毛利率产品高增长带来的毛利率提升,因此2011年前三个季度毛利率同比出现了一定程度的下降。随着2011年第四季度比较口径逐步趋于一致,毛利率提升逐步显现。2011年莫斯利安、畅优、健能、优倍、优+等高档产品销售收入近28亿,进一步放量,预计未来会进一步提升毛利率。通胀压力缓解有助于毛利率水平的恢复。随着通胀水平CPI指标的逐步回落,乳制品终端产品提价后能够得到喘息的机会,有助于毛利率水平的恢复。
预计公司2012-2014年EPS(定增前)分别为0.33元、0.60元、0.85元,对应的PE分别为28.05倍、15.52倍、11.07倍。维持“买入”评级。
来源:《金融投资报》
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