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长江证券
兴蓉投资(000598)公司在污水处理领域的快速异地扩张中,今年初又成功实现了由西部省会城市向经济发达一线城市进军,公司污水处理业务服务区域和面积进一步扩大。本次公司收购再生能源公司,是公司进军固废产业的重要举措。成功实现从单一水务业务向水务和环保双业务发展的战略转型,从而有利于推动公司从地方性水务运营商向全国性水务与环保综合服务商的转变。
公司收购再生能源公司的PB大约为1倍,对应2011年的PE为11倍,低于目前兴蓉投资的估值,且由于收购的是固废处理相关业务,与环保行业的平均PB3.6倍,近四季度平均PE36倍相比,收购价格较低。再生能源公司2011年净利润1126.44万元,占兴蓉投资2011年归属于母公司净利润5.88亿的2%,目前对净利润增厚不明显。再生能源公司主要有两块业务,一是垃圾渗滤液处理服务业务一期项目及其扩容项目,另一块是垃圾发电业务。一期垃圾渗滤液处理项目1300立方米/日,按达产、年运行330天计算,项目收入约为5464万元;净利润约为1040万元左右。一期渗滤液处理扩容项目1000立方米/日,扩容项目对净利润的增厚约为800万元。垃圾发电项目规模达2400/日,预计投资在10亿元以上,未来达产后将对业绩有较明显的增厚作用,但目前仍在环评阶段,预计对2012-2013年业绩贡献可能性较小。
预计公司2012-2014年配股摊薄以后EPS为0.47、0.59和0.71元,对应目前的估值为17倍,14倍和11倍,看好公司在污水、固废领域的扩张,打造全方位的环保企业,维持公司“推荐”评级。
来源:《金融投资报》
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