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华创证券
华润三九(000999)公司定位于OTC的领导者和中药处方药市场的创新者,外延与内生要两者兼具发展。公司收购了安徽金蟾生化股份有限公司介入了抗肿瘤中药注射液新领域,2011年本溪三药等四家企业获得多个和三九胃泰有补充效果的胃药,今年实现顺峰药业的业务整合获得皮肤病药物,顺峰的品牌偏低端和999品牌可以有效区隔,而且本溪三药等几个公司2011年按照公司的会计准则费用计提较多,且这几个公司的费用率较高,预计2012年嫁接华润三九的管理模式运营效率得到有效改善,业绩将有较快提升。
目前我国中药配方颗粒、中药注射液行业一直存在小散乱差的格局,近几年新版GMP论证对于小企业的投入成本加重,为公司提供并购的好机会。
预测公司2011-2014年EPS分别为1.01、1.24、1.48元,对应的PE分别为19、16、13倍。公司作为华润旗下的中药生产平台,是华润集团一级利润中心,未来公司有望通过内生+外延式收购来做大做强公司的 OTC、处方药业务;而且目前公司处方药业务实现较快增长,核心产品增速超过50%,如果今年公司成本控制得当,业绩具有超于期的可能，给予“推荐”评级。
（原载于金融投资报）
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