| 来源： |
中金公司 |
发布时间： |
2012年04月26日 08:38 |
作者： |
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尽管调控仍在继续，但估值较低的房地产股已经拒绝下调并开始了一轮升势，投资者对相关个股可继续加以关注。
中金公司
陆家嘴（600663）公司一季度实现营业收入5.5亿元，同比增长75.3%；实现净利润1.5亿元，同比大幅增长212.7%，合每股收益0.08元，好于预期，主要因投资收益超预期所致。房地产销售推动收入大幅增长:公司土地批租已于2011年基本结算完毕，但房地产结算收入增长较快，加上出租、酒店业务的稳定贡献，总收入增长75.3%至5.5亿元。财务状况较为稳健:期末公司在手现金下降29.9%至17.9亿元，净负债率下降5.4个百分点至28.8%，负债率处于行业低位，财务状况稳健。投资收益好于预期:公司投资收益录得3969万元，同比大幅上升146.6%，主要因期内发生股票处置收益4900万元所致。财务费用大幅上升，差于预期:主要受期内借款利率上升，以及上年度收到700万元的一次性利息补偿收入影响。
公司退出土地批租、转为持有物业和出售物业并举的营业模式的战略转型效果正在逐步体现，写字楼及商业物业租赁正走上正轨，未来两年租金收入将保持15%左右的同比增长。2012年公司可售资源丰富，主力销售项目是东银公寓(4.8万方建面)，惠灵顿国际社区(即天津陆家嘴河滨花园1期，约10.8万方建面)两个现房项目以及低容积率的浦江镇项目(楼面价1.7万/平米，9.2万方)。随着公司地产销售步伐加快，商品房结算将成为营业收入主力，但在短期内将难以完全弥补土地批租收入减少带来的营业收入下滑。
由于公司财务费用超预期，小幅调整公司2012和2013年盈利预测至每股0.53元、0.60元。公司股价对应2012、2013年市盈率分别为23.7和21.3倍，对2012年净资产值有28%的折让，估值相对合理。
（原载于金融投资报）
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