| 来源： |
国泰君安 |
发布时间： |
2012年04月24日 08:39 |
作者： |
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国泰君安
合肥三洋（600983）公司2011年实现营业总收入38.92亿元，同比增长27.6%；营业利润3.44亿元，同比增长6.0%；归母净利润3.21亿元，同比增长6.3%。每股收益0.60元低于预期，主要因营业费用大幅增加。其中四季度单季收入11.04亿元，同比增长18.2%，增速快于行业。全年洗衣机收入35.55亿元，同比增长28.8%;其中下半年增长29.2%，市场份额显著提升。出口收入5.46亿元，同比增长84.3%；其中洗衣机出口同比增长149%。电机收入略低于预期，为0.97亿元同比增长18.0%，因外售较少。
公司新品牌投入启动，拖累去年四季度净利率新低。四季度单季毛利率44.2%，同比环比有显著提升；但营业费用率达到32.2%的高位，毛利率-营业费用率仅11.9%创下新低，使得净利率降至5.8%的低位。除了“溢价费用”结算造成毛利率费用率同步提升外，内销出口产品的提价贡献了毛利率；但是，四季度三洋-帝度洗衣机大量投入促销资源、新品牌“帝度”的宣传推广等使得营业费用投入大幅增加。
公司提出“532”战略，多品牌多产品经营拉开序幕。2月冰箱150万台生产线投产，并推出70款帝度冰箱;以3000多万元竞得央视黄金时间广告;后续生活电器新品牌产品推出，预示未来两年将持续投入。未来两年利润仍主要来自洗衣机，盈利能力有下行压力。公司预计2012年收入50亿元，净利润3.6亿元，同比分别增长28%与12%。预计公司2012-2014年EPS分别为0.69元、0.82元与0.96元，维持“谨慎增持”评级。
(原载于金融投资报）
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