由于公司业绩对电价、煤价弹性较大，如果煤价跟随经济继续回落，经营环境好转将推动公司业绩逐步回升，故维持“强烈推荐”的评级。

　　2011年实现每股收益0.09元，略低于我们预期。公司2011年实现销售收入1334亿元，同比增加27.9%；主营业务成本1218.2亿元，同比增长31.2%；营业利润11.4亿元，同比减少72.4%；每股收益0.09元，扣除非经常性损益后0.06元，低于预期。

　　盈利跌至低点，未来预期转好。去年四季度是公司自2008年以来的盈利低点。我们认为，随着煤价限价政策的继续实施，以及电力体制改革的推进，公司业绩有望逐步回升。

　　发电量增长较快，新机组贡献一半增量。公司2011年境内电厂完成发电量3136亿千瓦时，同比增长22% ，远好于全国平均增速，一方面是因为全社会用电需求旺盛，带动机组利用小时的提升；另一方面是近两年新投产的大容量机组，带来新增电量占到全年新增电量的51%。

　　装机持续增长，结构趋于改善。近年来，公司装机增速放缓，但加快了清洁能源建设的步伐，2011年公司积极介入风电、燃机等发电项目，有利于改善公司的电源结构，到2015年，公司规划装机达到9000万千瓦，清洁能源比例达到28%。 中国证券报