| 来源： |
日信证券 |
发布时间： |
2012年02月07日 16:03 |
作者： |
徐海洋 |
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日信证券徐海洋
近期我们拜访了燕京啤酒，与管理层就公司最新的经营状况以及投资者较为关心的一些话题进行了交流。
今年大麦成本压力明显放缓，库存价格已基本锁定在280美元/吨。燕啤采购的大麦还是以进口为主，当前使用的大麦中有70%产自于澳洲和加拿大。与国产大麦相比，进口大麦具有发芽率高、质量稳定等优点，而随着人民币的不断升值，进口大麦的价格水平已与国内基本相当，原先国产的价格优势已逐渐丧失殆尽。
2011/2012年度国际大麦市场供需稳中偏紧，价格仍有不确定性。人工、包装物等其他项目的成本压力预计也好于去年，盈利能力有望提升。
2011年啤酒行业总产量同比增长10.67%，燕啤产销量增速预计与行业基本持平，对2012年销量公司表示谨慎乐观。燕京将发展迅速的广西漓泉打造成了集团的标杆企业和“黄埔军校”。
九龙斋今年计划大幅减亏，未来有望成为公司多元化的标杆。燕京转债启动回售方案，不下调转股价将有利于保护股票持有人的利益。
我们预计燕啤2011-2013年的盈利（EPS)分别为0.718元、0.909元、1.113元（不考虑可转债的转股），目前估值较具吸引力在今年CPI和PPI双降背景下，大众消费品板块的成本压力有下降预期，存在交易性机会。我们仍维持燕京啤酒“推荐”的评级，12个月目标价为22.7元，对应2012年25倍的市盈率。
(来源于：证券投资)
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