| 来源： |
华创证券 |
发布时间： |
2011年11月28日 16:18 |
作者： |
高利 |
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华创证券高利
1.玻璃器皿产业转移的最大受益者：玻璃器皿的高端化和轻量化是国际上日用玻璃器皿行业发展的趋势，同时中国、印度等发展中国家将更多的参与中高档玻璃器皿的生产和销售。德力股份作为我国玻璃器皿行业的龙头企业，具备先发优势，是向高端玻璃器皿市场过渡并开发市场的最大受益者。
2.终端消费市场亟待开拓，具备大行业小公司特质。我国旅游业和商业活动的增长带动了酒店业和餐饮业的强劲增长，市场前景广阔。随着我国城镇化率的提高，人们对生活质量和品位的追求越来越高，城镇居民家庭市场以及礼品和促销品已经成为高端玻璃器皿行业亟待开发的市场。公司销售收入相对行业市场容量较小，为公司高速发展奠定了坚持的基础。
3.公司通过长期合作和竞争机制建立起了强大而完善的销售网络。销售渠道建设和市场开发计划是有效消化产能，并实现可持续发展的重要步骤。公司在原有一级代理商的基础上，完善了二、三级代理控制体系，建立了更加紧密的全国性的销售网络，创新的渠道竞争机制保证公司业绩快速增长。
4.规模、成本和运输优势彰显。日用玻璃器皿生产行业是典型的技术和资金密集型行业，具有明显的规模效应。公司所处的安徽省凤阳县是全国著名的石英砂产地，原材料能源供应充足，成本优势明显。公司所在地位于东部沿海与内陆的交界位置，交通便利，形成了良好的产业格局和配套能力。 5.盈利预测及投资建议：我们认为公司今年经营情况良好，明年的产能投放将是公司进入业绩爆发期。预计2011-2013年EPS0.78、1.59、2.35元。公司将根据产品结构调整并完善自己销售战略，产能的扩张有效被市场消化。公司走高端玻璃消费路线，11-13年业绩复合增速高达52%。给予2012年25-28倍PE，目标价40-45元，维持“强烈推荐”的投资评级。
风险提示:募投项目投产进度不达预期；原材料成本大幅上升；下游消费需求大幅减弱。 (来源于：证券投资)
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