| 来源： |
华泰证券 |
发布时间： |
2011年11月26日 10:23 |
作者： |
张平 |
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□华泰证券张平
(S0570510120048)
公司目前销售表现良好，可结算资源丰富，账面资金充裕，均为未来发展提供了保障和动力。当前公司股价估值水平位于长期历史底部，即使在整个地产板块估值全期内不会提升的前提假设下，2012年EPS对应当前市盈率水平也使得公司合理股价应为10.30元。
截至2011年10月底，公司已实现销售面积941.5万平方米，销售收入1074亿元，同比分别增长28.7%及23.6%。预计全年可实现销售收入1300亿元，较2010年仍有20%左右的增长。
公司在行业调控背景下具有良好发展空间。第一、公司把握行业发展趋势，上半年大量推货并实现快速销售及回款，确保今后两年业绩增长；第二、公司产品结构适应当前调控环境，中小户型精装修项目符合刚需的居住需求；第三、地产市场开始由卖方市场转为买方市场，购房者在购房时会综合衡量开发商实力、项目质量等，品牌开发商在弱市中会更加受益，未来集中度将进一步提升。
公司目前已进入全国四大区域的50座城市，形成了城市群协同运作的发展格局。公司在土地投资上保持谨慎，在项目获取上以进一步完善各区域内布局为主，同时挖掘周边热点潜力城市。
公司货币资金高达339亿元，足够支持公司未来发展所需。截至3季度末公司预收账款高达1228亿元，可覆盖公司2011及2012年业绩。公司有息负债率为龙头房企中最低，仅为18.46%，资产结构良好。高周转快速销售仍是公司长期发展策略。
预测2011-2013年公司营业收入分别为718.2亿元、928.3亿元及1221.5亿元，净利润分别为94.52亿元、112.85亿元及137.70亿元，预计近三年EPS分别为0.86元、1.03元及1.25元。给予“推荐”评级，12个月目标价格10.30元。
（原载于中国证券报）
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