| 来源： |
平安证券 |
发布时间： |
2011年11月19日 10:37 |
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文献 |
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对于11月16日召开的2011年临时股东大会，我们的主要观点如下：
涨价等效应将在2012年体现。五粮液在9月10日上调主品牌52度五粮液价格约30%，但由于欠经销商普遍3-6个月货物，故涨价效果体现在账面上可能要到2012年。同时，为支持主产品价格上涨，公司8、9月份进行了控量，也影响了三季度的业绩。综合来看，涨价的效果主要会体现在2012年。
2012年五粮液主品牌仍有可能提价。由于发改委约谈及需要时间消化此前提价的压力，故五粮液近期应不会有动作。但五粮液2012年中仍可能再次提价，我们预计幅度在20%左右。
新品、出口等可能是下一步关注点。新任董事长刘中国表示应扩大出口，并认为应根据不同消费者需要梳理品牌体系，开发定位于不同年龄、层次、文化背景和消费习惯的新品。据此推断，出口和新品开发可能是下一步需关注的点。
我们预计五粮液2011-2013年EPS分别为1.63、2.52和3.23元，同比增41%、55%和28%，2012年的高速增长缘于我们假设其主品牌2012年再提价20%，且销量增长10%。以11月17日36元的收盘价计算，动态PE为22、14和11倍。当前公司股价仍偏低，维持“强烈推荐”评级。
（原载于中国证券报）
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