| 来源： |
东方证券 |
发布时间： |
2011年10月29日 11:02 |
作者： |
王晶;杨云 |
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□东方证券 王晶 杨云
（S0860200010013）
（S0860108121215）
公司是我国高端纤维制造的龙头企业，在国内率先实现了氨纶纤维，间位芳纶纤维和对位芳纶纤维的产业化。在氨纶行业普遍不景气的情况下，芳纶业务有望成为新的增长爆发点。看点一：国际对位芳纶企业景气度高。目前美国杜邦和日本帝人产能占全球总产能90%以上。数据显示，随着08年经济危机后的复苏，对位芳纶产量和价格都出现明显回升，今年全球开工率达85%，毛利维持在40%以上，行业新进入者韩国可隆去年产能增加到5000吨之后，今年出现了量价齐升的局面，显示出下游需求的旺盛足以消化新增产能。同为新入者，泰和新材市场前景广阔。
看点二：对位芳纶国产化有助于引导国内需求的激发。目前我国对位芳纶年需求量5000吨左右，几乎全部依赖进口，在消费结构上与国际也有明显差距。随着对位芳纶国产化的深入，有望开启国内军用防弹衣以及高端车用制品的巨大需求，结合光缆需求的平稳增长，我们保守预测到2015年国内对位芳纶需求量将达到12000吨。
看点三：新领域应用提升间位芳纶盈利空间。公司拥有大规模服装用间位芳纶和纸用间位芳纶的生产能力，近期又参股全球第二大芳纶纸生产企业美士达。而以纸用间位芳纶为原料的芳纶蜂窝已经在国产直九直升机中有了广泛的应用，有望在国产大飞机项目中将占据一席之地。在国内滤料用间位芳纶需求量减少，低端产能扩张的情况下，新领域的应用将使泰和新材间位芳纶长期保持较大竞争优势。
我们预测公司2011-2013年的每股盈利预测分别为0.38元、0.71元、1.10元。2012年和2013年动态市盈率18.78倍和12.17倍。首次给予“买入”评级。
（原载于中国证券报）
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