| 来源： |
宏源证券 |
发布时间： |
2011年10月20日 16:36 |
作者： |
陈旭 |
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宏源证券陈旭
商业部分拐点已现，酒店业务经营稳定，地产业务项目充足。公司百货定位中高端，现有8处商业物业，其中自有物业3处。主力门店友谊商城今年年底2期开业。富丽华酒店3期开始动工，建筑面积12万平方米，部分用于出售以平衡现金流，其余部分做酒店公寓，将增加会议、餐饮、健身游泳的经营面积，同时增加1000个停车位。
地产有苏州在建项目海尚壹品、大连东港商业综合体项目以及外延式扩张的明日之星—沈阳金廊项目。
商业地产价值折价偏离度大，价值严重低估。横向比较10家含有商业地产的零售类上市公司，大连友谊现有物业价值44亿元，折价比例-43.9%，仅次于大商，居第二。而10家公司的平均折价率为-5.5%，中位数-17.2%，大连友谊市值有提升空间。
友谊集团存在吸并股份整体上市可能。未来在集团和股份解决同业竞争必须解决，而解决的方案要么将集团奥林匹克购物广场和春柳购物中心注入到上市公司，要么集团吸收合并股份实现集团整体上市同时实现高管直接持有股份公司股权。
盈利预测。采取分部估值，商业部分，考虑公司主力门店扩建运营及其他门店扭亏，商业业绩出现拐点，2011-2013净利润年复合增长率50%，给予30XPE；酒店业务，富丽华三期修建动，给予20XPE；房地产给予8XPE。2011年合理价格13.50元，2012年合理价格18.73元。维持“买入”评级。 (来源于：证券投资)
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