| 来源： |
银河证券 |
发布时间： |
2011年08月29日 16:17 |
作者： |
冯大 |
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银河证券冯大
上半年实现营业收入12.05亿元，同比增长18.02%；归属于上市公司净利润1.6亿元，同比增长29.03%；每股收益0.07元，同比减少29.03%。
1、上半年业绩符合我们预期 上半年主营收入增长20.53%：水务业务营业收入9.81亿元，同比增长18.30%；京通快速路业务营业收入1.64亿元，同比增长11.23%；饭店经营业务营业收入0.42亿元，同比增长6.87亿元；水务建设业务营业收入0.73亿元，同比增长77.06%；垃圾处理业务收入0.12亿元，同比增长417.04%。
2、水务盈利能力将持续提升 公司目前水务净资产收益率只有4.5%，与公用事业公司8%-10%的合理净资产收益率相比，还有很大的增长空间，下属公司水价将逐步调整到位，水务资产盈利能力将持续提升。今年上半年通用首创水务资产的投资收益已经减亏了1000多万元，预计后年有望扭亏为盈，未来水务业务年均增长率不会低于20%。
3、其它业务增长亮点也很多 公司将加大水务建设工程的规划、设计、施工业务规模，从目前情况看，公司有很多水厂需要维修改造同时也需要新建很多水厂，这项业务在未来几年内具有持续性。公司在与地方政府的合作中提出了“水地联做”的经营模式，即公司无偿地改善当地水环境增加土地附加值，同时也会获得部分土地的一级开发权。另外，垃圾处理等环保业务也会有不错的增长空间。
投资建议：
我们预测公司2011-2013年营业收入分别为36.5亿、44.2亿、55.9亿元；EPS分别为0.29、0.39和0.58元；我们从分资产相对估值和DCF估值，计算得出公司合理价值区间为8.9-9.2元；从产能市值比的角度，公司目前产能有1200多万吨/天，市值只有100多亿元，在A股水务板块中是最低的。我们认为公司目前股价被低估，看好公司未来发展前景，维持公司“推荐”评级。 (来源于：证券投资)
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