| 来源： |
东方证券 |
发布时间： |
2011年08月27日 12:15 |
作者： |
杨宝峰 |
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中报显示，公司传统的电、水主业经营依然维持增长态势。考虑到陕西钒矿项目推进顺利，以及有望受益于国家电网资源整合，公司值得中长期看好。
中报显示，公司上半年实现每股收益0.45元，扣除非经常性损益后的每股收益为0.14元。今年上半年传统的电、水主业经营依然维持增长态势，水电合计营业收入占主营业务收入96%，而上年同期仅为66%。此外，毛利润稳中有升。今年上半年公司毛利率30.23%，较上年提高7.6个百分点。
预计下半年盈利将显著好转。从2008-2010年的自发电情况看，上半年发电量占全年比重分别为34%、31%和32%，下半年随着6-9月丰水期的来临，预计自发电量将显著上升，带动公司主业业绩回升。另外公司参股46%的苗圃电站（装机3万千瓦）工程已经进入扫尾阶段，正抓紧办理发电上网相关手续，预计下半年也将开始贡献收益。
中长期角度，看好公司的理由主要有三：第一，公司小水电+电网主营经营稳健，目前权益装机容量11.56万千瓦，2011年随着苗圃电站投产，权益装机将增加至13万千瓦，盈利贡献稳健；第二，公司陕西钒矿项目前期工作推进顺利，预期明年下半年投产，届时将成为公司盈利贡献的又一生力军。第三，国家电网主辅分离改革推进有望加快，公司作为四川省电力公司下属企业，有望成为资源整合的重要平台之一。
预计公司2011-2013年可持续经营EPS分别为0.60元、0.75元、1.04元，其中钒矿业务对公司2012、2013年业绩贡献为0.04元、0.24元。处置黑水冰川和华西证券股权给公司2011年带来一次性非经常损益0.69元，即2011年实际EPS预期将达到1.29元。维持公司“买入”评级，目标价20元。（原载于中国证券报）
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