| 来源： |
北京首证 |
发布时间： |
2011年07月20日 17:05 |
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永安药业（002365）：公司为国内乃至全球牛磺酸行业的龙头企业，现有产量占国内总产量近50%。产品牛磺酸质量标准符合JP8、JP15、USP31版、GB14759-93、CP2005版。公司具有完善的质量控制体系，已通过ISO9001∶2000国际质量管理体系认证和HACCP体系认证，并获得了KOSHER国际犹太洁食认证证书和国际伊斯兰营养委员会HALAL清真认证证书。2011年一季度，公司实现营业收入7324万元，归属于母公司所有者净利润1074万元。公司预计2011年上半年归属母公司所有者净利润同比增长20%-50%。
综合毛利率下滑。2011年1-3月，公司综合毛利率同比减少5.49个百分点至23.49%。牛磺酸是公司最主要的利润来源，占公司收入比例高达99%。受原材料成本压力上升及产品市场价格下滑影响，牛磺酸毛利率呈现下滑的态势。环氧乙烷是牛磺酸的主要原材料，年均消耗占公司生产比例为50%左右，2011年1-3月国内平均价格为12767元/吨，同比增长6.81%，环氧乙烷价格大幅上涨导致公司成本压力上升，拖累公司综合毛利率水平。目前牛磺酸价格已有所回升，在一定程度上缓解了原材料成本上升所带来的压力，公司销售形势良好，预计二季度产销量将有较大幅度增长。
期间费用率稳定。2011年1季度。公司期间费用率基本稳定。同比减少0.31个百分点至8.04%。其中，销售费用率同比上升0.37个百分点至4.62%；管理费用率同比上升1.31个百分点5.61%；财务费用率同比减少1.98个百分点至-2.19%。公司近几年来期间费用率基本维持在10%左右，期间费用控制能力较强。
工艺优势或成公司市场份额扩大保障.我国牛磺酸总产能约5万吨，占国际市场产能的80%，公司目前年产量为2.4万吨，是国内乃至世界的龙头企业。公司采用环氧乙烷法工艺较国内其他企业采用的乙醇胺法成本优势明显，由于同为石油下游产品的一乙醇胺2010年国内平均价格同比增长12.11%至11119元/吨，上涨幅度明显，我们判断采用乙醇胺法的企业同样面临成本压力，行业毛利率下降或致有些厂商处于亏损或微利状态，公司凭借其成本优势市场份额有望进一步扩大。
二级市场看，该股近期一直维持平台整理，但量能是有放大，有资金介入迹象。今日该股更是表现抢眼。鉴于该股优良的基本面以及较好的技术形态。预计该股后市仍有较大空间，建议投资者重点关注。
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