| 来源： |
方正证券 |
发布时间： |
2011年05月21日 10:48 |
作者： |
李俭俭 |
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方正证券李俭俭
凭借新疆独特的地域和资源优势，公司有望成为煤炭—电力—多晶硅—硅片—组件—并网逆变器—输变电设备—EPC总包商等一体化产业链的电力设备新能源巨头。预计2011年至2013年，公司利润将保持20%以上的复合增速，并在2011至2012年间实现加速发展。
输变电业务盈利能力将积极回升。公司变压器业务从单机向成套转变，未来五至十年发展空间广阔，“十二五”期间增长一倍确定性较强。另外，根据新疆电源装机发展规划，新疆变压器需求的大幅提高将为公司变压器业务带来贡献。
公司煤电硅一体化项目已获发改委支持。公司拥有完整的光伏组件产业链，能够利用煤电联产有效控制多晶硅生产用电成本，有利于提升毛利率，预计2012年多晶硅出货量达3000吨，多晶硅综合成本有望进入20-25美元/kg区域。明年国际多晶硅市场价格仍有望维持50-60美元/kg的位置。“十二五”期间，新能源将成为公司支柱产业，占据收入的半壁江山。
公司近三年来国际业务占收入比重逐年增加，已达20%以上。预计未来几年输变电工程出口业务的收入将会保持50%以上的复合增速。海外订单将确保毛利率维持高位稳定。
公司天池帐篷沟煤炭勘探项目完成后，预计2012年产能将达到1000万吨，2020年将达到3000万吨。随着疆电外送问题的解决，优质动力煤价格有较大的上涨空间，除了自给部分，煤矿业务将成为公司利润核心贡献之一。
我们预计公司2011-2013年每股收益分别为0.91元、1.30和1.55元，对应市盈率分别为19.62倍、14.21倍和11.92倍。鉴于公司未来的业绩确定性较强，经过前期大幅的调整，投资价值凸显，给予“买入”评级。（原载于中国证券报）
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