| 来源： |
山西证券 |
发布时间： |
2011年01月21日 07:49 |
作者： |
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张裕A（000869）：商标案尘埃落定
事件：近日我们调研了烟台张裕葡萄酿酒股份有限公司（下称张裕A）。
点评：我们认为，最值得关注的是，近日张裕A公告称“解百纳”商标诉讼现已结案，裁定张裕集团仍为“解百纳”商标的合法持有人，经各方商议决定该商标可供中粮公司等6家公司无偿、无限期使用，相关使用许可合同现已签订。
事实上，“解百纳”商标案历时9年终尘埃落定。2002年，张裕获准注册“解百纳”商标，自此开始有关“解百纳”商标的争议便从未间断，其间张裕虽获法院一审判决维持商标注册权，但各家未能取得一致意见。而目前来看商标案终尘埃落定，下一步张裕A或将着手解决与集团公司间的商标归属问题，其公司治理问题有望得到改善。
我们认为，之后会形成共用“解百纳”商标、7家共赢的局面。在此次终裁中，张裕集团仍获得了“解百纳”商标的所有权，但在各方一致协商下，该商标可供包括中粮公司、中粮长城、王朝公司、威龙公司等在内的6家公司以及张裕在内的7家企业共同使用，且仅供这7家企业使用。此结果应在意料之中，是实现各家共赢的明智之举，“解百纳”商标的使用范围涵盖了我国葡萄酒行业内前四大品牌，有助于解决当前葡萄酒行业中存在的商标乱用问题，使“解百纳”品牌葡萄酒市场得到健康发展。
我们分析，张裕“解百纳”消费基础扎实，持续增长可期。张裕“解百纳”至今已有70多年历史，是张裕A中高端产品的杰出代表，其凭借持续良好的品质，在消费者中具有较好的消费基础。随着居民收入增长与消费升级，拥有优秀品牌力的张裕“解百纳”系列持续稳定增长可期。
我们预计张裕A2010-2012年的EPS（每股收益）分别为2.66元、3.25元、3.95元，对应的动态市盈率分别为33.2倍、27.2倍、22.4倍，并上调至“买入”的投资评级。山西证券
财务摘要 2009A 2010E 2011E 2012E
营业收入（百万元） 4199.40 5129.61 6236.00 7538.50
净利润 （百万元） 1127.33 1403.22 1716.05 2084.65
每股收益（元） 2.14 2.66 3.25 3.95
市盈率（倍） 41.3 33.2 27.2 22.4
资料来源：公司公告，山西证券研究所
(原载于：东方早报）
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