| 来源： |
平安证券 |
发布时间： |
2011年01月14日 07:55 |
作者： |
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事件：1月11日，我们调研了农产品，与其董秘进行了交流。
点评：公司主营业务为农产品批发，盈利模式是收取批发市场租金和佣金，不涉及采购物流环节。
农产品专注农产品批发核心业务，长期投资价值明显。农产品业绩增长主要来源于其旗下各农批市场销售规模的增长，以及电子交易平台的推广，非农批相关业务对业绩的影响已经不大。目前农产品全国性的农批市场网络已经建立，实体市场继续匀速扩张，电子交易平台有序发展，其长期投资价值在于打破农批业务区域限制和实现全国联动带来的规模效应。
另外，农产品实体市场继续匀速扩张，公司将保持每年新开3至5个新市场的扩张速度，扩张首选一二线城市的物流节点。目前农产品拥有较多的优秀储备项目，其在农批市场的品牌优势、全国性农批网络优势以及成熟的管理模式是顺利扩张的保障。
此外，农产品电子交易平台有序发展，佣金制和电子交易平台共同推动未来业绩增长。与原先的租金相比，佣金制更加有弹性。在需求较强的地区，佣金收入的成长性更好，比如上海地区。正在推行的电子交易平台，借助农产品遍布全国的网络优势，降低了商户间的交易成本，同时也衍生出其增值服务，比如异地商户间快速有效地沟通。
我们认为，农产品由国资股东控股，在农产品批发市场上具有较大优势。目前，各地农产品的区域性特征还较为明显，农产品市场大都由以前的物资局、农贸委、工商局所有的农贸市场改造而来，农产品国资背景使得其在与各地政府谈判时更具优势。因此，我们仍给予其“推荐”的投资评级。预计农产品2010-2012年的EPS（每股收益）分别为0.65元，0.75元和0.96元。
(原载于：东方早报）
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