| 来源： |
国金证券 |
发布时间： |
2010年12月21日 08:21 |
作者： |
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事件：东方电气发布公告称，近期签署了在火电出口、风电出口、核电等方面的三项重大合同。订单合计总金额约为204亿元（约占公司2009年营业收入61%）。
点评：本次东方电气订单覆盖火电、风电和核电各领域，交付期将延伸至未来4年时间，我们认为战略意义大于中期业绩贡献。本次204亿元订单包括对印度出口的10套660MW超临界燃煤电站机组成套设备的项目，合同金额25亿美元；对印度出口166台1.5MW直驱式风电设备供货合同，合同金额2.03亿美元；同时还有彭泽核电项目一期工程常规岛汽轮发电机组设备供货合同，金额约为24亿元。这些订单执行和最后交付将延伸至2013-2014年。
本次大订单使得东方电气在手订单提升了13%达到1600亿元水平，对未来业绩增长提供保障。但是我们认为本次大单更大的意义在于给东方电气在下半年风电订单低于预期的情况下打了一针“强心剂”，再次显现了其作为电力设备制造领军企业充分利用资源，多角度全方位地进行市场开拓的能力。
东方电气积极开拓火电出口市场，有效缓解国内火电产能过剩；印度火电出口将成为强劲增长点。本次披露中印出口的EPC（工程总承包）订单金额约为25亿美元，使得今年出口订单累计金额达到40亿美元（包括越南和波黑的电站出口项目）。
此外，值得一提的是，东方电气核电订单饱满，明年进入交货确认高峰，将带来销售规模和盈利水平双双提升。
据我们测算，东方电气目前核电在手订单已经达到450亿元（含税）。明年将迎来销售确认高峰。宁德1号堆、福清1号堆、红沿河2号堆、台山1号堆、福清1号堆和方家山1号堆等核岛和常规岛主设备订单明年都有望进入最终确认。预计明年东方电气在该业务上的销售收入将达到100亿元，毛利率将提升至21%的水平，相比今年预测的收入40亿元和毛利率12%将有大幅提升。
而东方电气风电出口量价也超越预期。本次印度风电出口订单为166台1.5MW直驱风机，为东方电气风电业务出口的最大一单。
虽然东方电气在国内市场占有率居于第三位，但火电设备具有长期出口到印度的历史，树立了良好的品牌，为其风电出口奠定了坚实的市场基础。从机型上来看，此次东方电气出口的为刚刚投入市场的直驱机型，具有独立的自主知识产权(这也是其能够出口的前提条件)。按照单位价格测算本次合同的单机含税价格约为5500元/千瓦，高出国内整机价格35%。同时从印度本地整机制造竞争格局来看，缺乏专注于直驱机型的供应商，所以如果公司产品获得印度市场认可，将有可能具有一定持续性。我们认为出口印度将成为公司风电业务在国内竞争加剧的背景下的另一大增长动力。
我们预计2010-2012年的EPS（每股收益）为1.19元、1.50元和1.77元，对应摊薄后市盈率分别为31倍、24倍、11倍；并维持对其“买入”的投资评级。
(原载于：东方早报）
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