事件：2010年11月19日，中国光大控股有限公司(下称光大控股，0165.HK)宣布，正与联营公司光大证券股份有限公司(下称光大证券，601788)就有关买卖光大证券（国际）有限公司（下称光证国际）51%股份事宜进行磋商。

　　点评：根据光大控股19日发布的公告，我们分析光大控股可能将光证国际51%的股份出售给光大证券。

　　光大控股是中国光大集团的子公司，而光证国际是光大控股的全资附属公司，该公司主要通过其下属公司在香港从事证券、期货、外汇、黄金买卖经纪及财富管理、投资银行、资料研究等业务。

　　光大控股间接全资附属公司包括中国光大证券（香港）有限公司、中国光大外汇、期货（香港）有限公司、中国光大金业投资有限公司、中国光大财富管理有限公司、中国光大资料研究有限公司及中国光大融资有限公司。

　　我们认为，购买光证国际股权对光大证券进一步开展香港业务具有积极意义。继光大证券上月底获准在香港成立光大证券金融控股有限公司后，光大证券寻求收购光证国际股权，以期加快其香港业务布局。

　　我们分析，收购光证国际有利于提高光大证券盈利能力。目前光大证券自有资产投资收益率较低，自有资金的投资收益率仅不到2%，而用于收购光证国际资金的投资收益率应该高于目前自有资金的投资收益率。

　　我们认为，光大证券目前股价隐含的2011年日均股票交易额不到1800亿元，相比其他上市证券公司仍有一定估值优势。此外，由于光大证券经纪业务净手续费率处于上市证券公司低端水平，后续下滑压力低于其他上市证券公司，而自营业务贡献较低，一旦融资融券规模快速增长，其业绩弹性较高。不过，由于目前该项股权交易只是处于初步阶段，仍有一定不确定性，我们维持对光大证券“审慎推荐”的投资评级。中金公司(原载于东方早报)