事件：中国中冶发布中期业绩公告，2010年上半年实现收入890.3亿元，同比增长18.3%；实现归属于母公司净利润22.3亿元，同比增长7.0%；每股收益约0.12元。

　　点评：中国中冶业绩基本符合我们的预期。

　　我们认为，上半年工程承包主业平淡，以保障房为主的房产业务是中国中冶主要增长点。具体构成来看，由于中国中冶传统的工程承包业务主要面对以钢铁为主的相关行业，而今年国内黑色金属冶炼行业的固定资产投资基本没有增长，因此上半年这部分业务仅实现7.9%的增长。而受益于去年以来在保障房方面的投入，上半年中国中冶实现房地产77.4亿元，同比增长320%。

　　我们认为，中国中冶与地方城市保障房合作建设力度将持续加大，房地产收入的未来占比将快速上升。今年上半年中国中冶在唐山、鞍山等市加大了保障房的投入力度，到6月底其在房地产上的土地储备及在建工程账面余额达到284亿元，较年初增长39%。

　　预计到2011年中国中冶房地产的收入有望达到200亿元以上，在其收入占比中将首次达到10%以上。

　　而中国中冶资源环节的战略投入有望自2012年进入明显收获期。今年上半年中国中冶资源业务实现收入42.3亿元，同比增长38%。上半年这方面的收入仍主要是依靠葫芦岛的金属冶炼和洛阳多晶硅加工业务，而其着力较多的矿产资源开发仍在投入期。预计从2012年开始中国中冶在海外的瑞木镍矿等大型项目将进入正式收获期，成为其又一战略增长点。

　　不过，中国中冶大额财务费用是影响近期利润的主要不利因素，资金运用效率有待进一步提高。

　　而目前中国中冶正努力加大工程承包业务中非冶金类型的比例，以稳定传统主业经营规模；同时其在保障房及资源开发战略上的快速推进也有望在明后年进入明显收获期，由此，我们预计2010-2012年中国中冶EPS（每股收益）分别为0.26元、0.31元和0.37元，并维持对其“推荐”的投资评级。

　　昨日中国中冶报收于4.03元，下跌2.89%。(原载于东方早报)