事件：武钢股份公布2010年半年报,实现主营收入359亿元,同比增长52.8%,净利润9.6亿元,同比增长90.4%,每股收益0.123元。

　　点评：我们获悉，武钢股份二季度实现每股收益0.086元,比一季度增加0.049元。二季度业绩环比大幅提升有赖于产品价格的上涨以及毛利率水平的提升。

　　武钢股份在产量方面,二季度比一季度略有增加。二季度武钢股份共生产钢材377万吨，环比增加24万吨。价格方面, 武钢股份在4、5月份分别大幅提价,其中热轧产品月度提价幅度均达到300元/吨,冷轧产品提价幅度分别为300元/吨和100元/吨。二季度综合平均售价环比上涨近200元/吨，产品价格持续上涨的同时,由于盈利能力较好的冷轧产品和硅钢产品的产量增长的幅度较大,综合毛利率也有所提升,二季度综合毛利率比一季度提升1个百分点左右。

　　在武钢股份产品结构中占比最大的热轧产品仍然是软肋。上半年在价格明显提升的形势下,热轧产品的盈利仍处于盈亏平衡附近,预计下半年将亏损,进一步拖累武钢股份业绩。

　　上半年资产减值准备成为扰动武钢股份业绩的因素之一。上半年武钢股份共计提资产减值准备2.37亿元,其中二季度计提2.05亿元。资产减值准备主要是原材料、在产品、产成品的存货减值准备,原材料的减值准备约占50%左右。由于近期钢价以及矿石价格的反弹,计提的减值准备有望在三季度冲回或者部分冲回,对三季度业绩构成正面影响。

　　不过，我们认为，下半年武钢股份业绩环比大幅下降已成定局,业绩将触底。继7-8月份下调出厂价格之后, 武钢股份近期随市场价格的反弹上调了9月份的出厂价格,基本补齐了8月份的跌幅,但三季度价格仍然比二季度下调300元/吨左右。

　　基于对下半年盈利的谨慎判断,我们调整武钢股份2010-2012年的盈利预测分别至0.2元、0.22元和0.25元。(原载于东方早报)