事件：济南钢铁公布2010年上半年业绩，1-6月份共实现销售收入159.55亿元，归属母公司净利润2.05亿元，全面摊薄EPS（每股收益）0.07元。

　　点评：我们参考济南钢铁一季度EPS0.03元，对应其二季度EPS应为0.04元，基本与一季度相当。

　　从生产情况来看:上半年济南钢铁共生产铁368.25万吨、钢398.23万吨、材376.75万吨，分别较去年增长8.91%、12.00%、17.88%。产量增幅较大的主要原因是去年上半年济南钢铁亏损幅度增大，减产导致2009年产量同比基数较低。

　　从产品情况来看：上半年济南钢铁中厚板业务销售收入同比提高13.46%，成本与去年基本持平，毛利率9.27%，较去年提高12.08%。冷热轧毛利率3.99%，同比增长13.85%。而其型钢、钢坯毛利率基本处于盈亏平衡线。上半年扁平材主要下游造船、机械行业需求提升，板材业务盈利能力的恢复是济南钢铁业绩提升的主要因素。上半年济南钢铁实现出口销售收入13亿元，同比增长190%。出口数量的大幅增长主要是由于去年海外经济体萧条，外需快速收缩导致基数较低。但7月冷热轧板材出口退率下调将对济南钢铁后期出口形势造成不利影响。

　　此外，我们认为目前山东大钢整合方案还需要等待。但我们认为整合完成后，济南钢铁区域市场的价格控制力有所增强。同时莱钢的并入将进一步完善济南钢铁的产品结构，从单一板材主导转换为长材与板材兼顾，一定程度上增强了其业绩的稳定性。

　　进入7月份后面临低钢价、高成本的双重挤压，济南钢铁开始增加检修数量来缓解目前的经营压力。综合以上考虑，我们预测2010-2012年EPS分别为0.09元、0.13元、0.25元，并维持“持有”的投资评级。(原载于东方早报)