| 来源： |
宏源证券 |
发布时间： |
2010年07月17日 10:33 |
作者： |
孙伟娜;胡朝凤 |
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宏源证券 孙伟娜 胡朝凤
公司以生产硫辛酸原料为主。2009年11月，国家新版医保目录首次收录了α?\硫辛酸注射剂为调节血糖医保乙类药物，市场容量大幅增加。今年5月公司又收到欧洲药品质量管理局签发的硫辛酸原料药CEP证书（欧洲药典适应性认证证书），这代表公司以后不仅可以在非规范市场销售硫辛酸原料药，还可以进入欧盟规范市场。目前规范市场硫辛酸的价格几乎为非规范市场的2倍，因此硫辛酸未来毛利率将大幅提高，2010年有望取得超预期销售业绩。
公司产能扩张计划已在按部就班进行。首先，公司2010年将共计投入7000多万元对浦东、嘉定和南翔三个生产基地进行技术改造，3个基地的产能将在2年内逐步释放。其次，公司公开增发建设海门原料药基地，一期和二期分别将在2011年6月和2013年6月投产。产品包括抗艾滋病原料药、心血管类等原料药。
公司在未来1-2年内有产能释放和结构调整的双重驱动，其中前者将从今年开始逐步释放，后者将在2011年开始释放。假设硫辛酸今年业绩有较大增长，产品结构调整将使制剂毛利率逐步提高。预计2010-2012年实现净利润增长率分别为46%、76%、45%，EPS分别为0.45、0.80、1.15元，对应PE分别为30、17、12倍。考虑到公开增发以及大股东资产注入预期对估值的提升，给予公司2010年38倍PE，6个月目标价为17元，首次给予“买入”评级。
（原载于中国证券报）
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