| 来源： |
中金公司 |
发布时间： |
2010年07月15日 07:53 |
作者： |
郑栋 |
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事件：中国重汽今日公告2010年上半年净利润预计同比（比上一年同期）增长150%~160%至约5.5亿元，对应中期业绩约每股1.3元；对应二季度每股盈利约0.89元，略好于我们预期，主要是由于产能利用率提升后盈利向上弹性高于预期。
点评：我们认为，中国重汽重卡销量大增推动盈利增长。二季度，中国重汽生产重卡3.98万辆，销售重卡3.89万辆，销量环比（比上一季度）和同比分别增长74.4%和43.3%，季度销量创出历史新高。中国重汽上半年产品供不应求，产能利用率提升推动单车净利润增长至9671元，仅次于2008年上半年水平。
我们分析，中国重汽下半年销售状况有望好于预期：一方面，市场对下半年投资下滑引起重卡销量下降已经有一定反应，而且景气下行中率先受到冲击的将为二三线企业，中国重汽作为龙头企业所受影响相对较小；另一方面，上半年中国重汽产大于销接近1.67万辆，我们判断这其中主要为自卸车改装环节产生的在途车辆，下半年将陆续确认销售，为其销量和盈利提供支撑。
另外，中国重汽半挂牵引车销售初步取得进展。上半年，其加强公路车产品推广及网络建设，集团口径半挂牵引车合计销售2.10万辆，同比增长84.6%。我们判断受益于产品认知度提升以及网络铺开，下半年其半挂牵引车销量将继续稳定增长。
而中国重汽产品结构提升也值得期待。中国重汽中高端产品A7目前月销量已过千辆，预计明年销量将进一步提升，产品结构将明显改善。另外，在集团与曼集团合作背景下，中国重汽明年下半年有望推出采用曼发动机的重卡，进一步巩固公司在中高端市场的竞争优势。
我们上调中国重汽2010－2011年EPS（每股收益）分别为2.3元、2.6元，上调幅度分别为33.5%和26.1%，目前股价对应2010年PE（市盈率）和PB（市净率）分别为8.6倍和2.2倍，估值处于行业最低端。尽管重卡行业目前处于季节性回落阶段，但考虑到其产品竞争力强，我们维持对其“推荐”的投资评级。(原载于东方早报)
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