事件:2010年7月1日，我们调研了首创股份，与首创股份董秘就公司经营状况和未来发展规划进行了交流。

　　点评：经过调研，我们认为首创股份未来业绩稳定增长。去年底至今年初，首创股份部分自来水厂所在地区的水价平均上涨了约30%，分别在河北秦皇岛、江苏徐州、淮南、铜陵。浙江余姚、安徽马鞍山地区水价在今年下半年也将上调。今年首创股份还有设计能力为62.5万吨/日的控股污水处理厂将正式投产，分别在深圳燕川、江西九江、北京东坝等地区。随着部分管网改造工程的完成，首创股份水厂产能利用率逐年上升。另外，随着国内经济的企稳回升，今年首创股份部分水厂所在地区的给排水需求将会有明显的反弹。

　　我们还获悉首创股份水务发展规划：其目前参控股水务产能有1200万吨，产能利用率为70%左右，预计未来三年投资约60亿元，新增300万吨产能，在2012年总产能达到1500万吨。未来三年首创股份将继续进行管网改造工程提高利用率、降低渗漏率；加大建设部在首创股份设立的水技术产业基地建设，研发小型水处理系统设备；加速向中小城镇的水务扩张，不断提升其市场占有率。我们预计首创股份今年水务业绩增长将至少达到25%，2011-2012年年均增长约为13%。

　　另外，我们还了解到首创股份工程地产发展规划：首创股份下属爱华市政环境工程公司，将加大水务建设工程的规划、设计、施工业务规模，从目前情况看，有很多水厂需要维修改造同时也需要新建很多水厂，这项业务在未来几年内具有持续性，将成为其稳定的增长点。目前首创股份下属多个老城区水厂可能拆迁到郊区，重估价值很可能远高于土地的账面价值，首创股份水务资产具有很大的增值空间。另外，首创股份在与地方政府的合作中提出了“水地联做”的经营模式，即公司无偿地改善当地水环境增加土地附加值，同时也会获得部分土地的一级开发权。首创股份未来地产业务定位是做土地一级开发，目前海口土地一级开发进展顺利。我们预计其工程地产业务未来将有约15%的年均增长率。

　　我们预测首创股份2010-2012年EPS（每股收益）分别为0.26元、0.31元和0.37元；对应2010年PE（市盈率）为20倍（编注：目前A股市场水务行业PE为32倍，首创股份明显被低估），故继续维持对首创股份“推荐”的投资评级。

　　银河证券 冯大军 (原载于东方早报)