公司为长三角地区最大的IT金属物流服务企业，随着2010年东莞1万吨铝板项目和2011年上海4万吨钢板项目投产，公司未来3年业务量有望呈现较快的增长。同时，近期液晶平板电视消费快速增长，公司也有望进入良好发展期。

　　公司目前服务费率基本为钢板100美元/吨，铝板400美元/吨，委托加工为100元/吨。目前委托业务因利润率较低，量比较小。在09年成本价格水平上，若仅考虑服务费和废料收入，则钢板、铝板利润毛利率可达15%和18%以上，而2007-2009年公司金属物流业务毛利率均在10%以下，相当部分被基材价不利波动吞噬。未来随着基材价格波动减小，总体毛利率有望出现一定提升。

　　昌盛农贷成为利润亮点。目前业务已经饱和，现已获准从其他商业银行按基准利率贷入5000万增加贷款能力，未来可能有希望再贷入5000万。今年农贷业务净利润有望增长90%，为公司贡献eps0.06元，今后如按照利润积累滚动经营，净利有望实现12.5%增幅。

　　根据产能扩张计划，我们假设2010-2012年公司金属物流业务量分别增长13.22%、29.61%和13.59%，考虑废料后的毛利率维持在13%水平，粗略估算每股收益分别为0.43、0.56和0.63元，目前股价下对应PE分别约为26.9、21.0和18.6倍，在中小企业中的估值相对偏低，建议“买入”。

□中信建投证券 钱宏伟