| 来源： |
国泰君安 |
发布时间： |
2010年06月05日 10:44 |
作者： |
高文婧 |
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高文婧
肝癌和肝硬化是一听就让人发怵的疾病。乙肝等慢性疾病经过肝纤维化的过程就可能导致肝硬化或者肝癌。阻断肝纤维化的过程，从而阻止肝癌、肝硬化，这就是福瑞股份产品的思路。
福瑞股份的核心业务是肝纤维化的诊断和治疗。公司董事长王冠一在互动平台上表示：“肝纤维化是由于慢性肝病引起的，从目前的统计数据来看，各种慢性肝病的发病数量没有明显的下降趋势。长期来看，乙型肝炎患者将会下降，但脂肪肝患者会增加。”
据日信证券报告的统计数据，2008年我国肝病治疗市场整体销售额为126亿元，同比增长11％。
现在公司生产的复方鳖甲软肝片在全国市场占有率为第一。据了解，软肝片是国家SFDA批准的首个专业治疗肝纤维化的药物。
软肝片目前已经覆盖全国29个主要城市的销售，公司表示现在考虑的重点是覆盖到其他的中小城市市场。
目前福瑞股份的业绩对软肝片的销售有较大依赖。公司招股说明书显示，软肝片在2006～2009年上半年销售收入分别占公司合并销售收入的87.79%、93.66%、92.85%和96.12%。软肝片销售不断增长也带动了公司业绩的增长。
季报显示，2010年一季度福瑞实现营业收入3655万元，同比增长21.5％。实现归属于母公司净利润918万，同比增长197.4％。
不过，据日信证券报告，抗肝纤维化产品属于中药产品的一个细分领域，2008年整体药品销售收入为5.7亿元，市场规模偏小。从总体来看，在肝病治疗领域，西药仍然占据绝对优势，市场占有率达65%，且近三年呈增长趋势，公司是否可以将此市场做大，有待观望。
记者就此问题询问公司，但没有得到正面回答。
另外，软肝片是一种中药片剂，其原料中有一味冬虫夏草的市价波动也是出了名的。虫草的成本占到软肝片制造成本的70%。日信证券的报告中提到，福瑞股份2009年已经以当时的价格囤积了4吨的虫草，足以覆盖2010年的生产。另外，记者注意到，福瑞股份已经展开了用一种叫虫草菌丝替代冬虫夏草的实验。
据公司董事长在互动平台上回答投资者提问时介绍：“公司已经进行了虫草菌丝体替代虫草的临床试验，并且在前期试验获得了正面效果，预计直接用于人体的临床试验将在今年下半年开始。”
除了软肝片以外，以肝纤维化在线诊断系统（FSTM）为基础的肝纤维化无创诊断技术服务将是公司未来三年新的利润增长点。无创诊断的好处是可以解决传统的肝穿刺治疗对人体的巨大伤害，并降低检查的成本。公司表示，FSTM将于今年年底完成系统开发并上线，进入推广阶段。记者也注意到，福瑞股份现在已经在其官网上展开了FSTM相关销售人员的招聘。
公司预计FSTM在2010年销售收入可以达到4971万元。该项目的盈利模式是与医院合作提供超声诊断仪和技术支持服务，同时配合治疗药物的销售，因此这种治疗方式的推广还将促进公司主力产品软肝片的销售。
恒泰证券预测，公司FSTM项目在2010年将实现营收3810万元，是2009年该项目实现收入的7.4倍，而同时，FSTM项目占总营收的比重从2009年的2.85%，提升至2010年的14.29%。
国泰君安分析师认为，在FSTM项目的带动下，预计公司未来3年年均增速将保持在20%以上。
风险提示：
1.无创诊断系统推广不达预期的风险；2.主导产品复方鳖甲软肝片原料涨价风险。
(原载于第一财经日报)
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